泛微网络:业绩快速增长,SaaS化转型持续发力

公司17年报营收增长加速,盈利能力持续提升

    公司公告2017年年报业绩,营业收入7.04亿元,同比增长52.66%,归属母公司净利润0.87亿元,同比增长33.35%,扣非归母净利0.66亿元,同比增长28.21%,净资产收益率ROE为16.44%,毛利率维持在95.41%。我们认为,公司OA业务处于国内企业需求旺盛阶段,为下游客户提升了内部运营管理效率,随着公司营收规模的持续提升,公司有望以OA系统为核心平台打造企业级软件服务的多方位产品化能力,并开启公司SaaS化转型的步伐。

    横向与纵向同时扩张,公司平台化能力正在形成

    公司一方面推进针对不同量级客户的OA产品,并形成了三大业务条线(e-cology、e-office、eteams),推进了OA业务在横向维度(客户类型)的扩张,另一方面积极参与并购,报告期内投资参股上海CA,并获其27.25%股权,双方拟在身份认证、电子签名、电子印章及电子合同管理等业务上进行深度合作,形成了企业服务的纵向维度(服务品类)的扩张。我们认为,公司作为国内稀缺的软件平台型公司,在企业级SaaS服务创新高峰期内将受益于内生与外延扩张,打造多维度的企业级服务软件龙头。

    “鲲鹏伙伴计划”推动公司SaaS化转型,公司云业务加速起航

    公司年报显示,2018年公司将推出“鲲鹏伙伴计划”,进一步拓展针对SaaS产品线eteams的推广模式,将公司的云端战略逐步推进。“鲲鹏计划”将以个人为主体,在全民营销中拓展个人渠道,并在推广和普及移动办公过程中分享亿元级扶持基金。我们认为,海外市场中SaaS服务已经成为企业级软件服务的主要形式,各领域也诞生出多家上市公司。国内市场由于整体基础设施尚处于初级阶段,企业上云仍需较长过程,但这个市场也具备巨大市场空间与机遇。公司作为高速成长的软件型公司,有望把握云化浪潮,并在SaaS服务市场中占据重要位置。

    投资建议

    鉴于下游市场需求旺盛及公司业绩延续性,我们将公司2018-2019年原净利润预测1.17、1.57亿元上调至1.22、1.78亿元,对应PE分别为50.4、34.6倍。得益于公司尚处于高速发展期,SaaS收入占比有望提升,盈利能力持续提升。维持“买入”评级,维持目标价100元/股。

    风险提示:1.企业OA软件需求低于预期,2.公司外延投资业绩不及预期所产生的商誉减值风险,3.SaaS业务推进不及预期。