海螺水泥(沪股通):盈利大幅增长,彰显龙头气质

公司2017年1-12月业绩同比增长85.9%,EPS 2.99元。

    2017年1-12月公司实现营业收入753.1亿元,同比增长34.7%,归属上市公司股东净利润158.5亿元,同比增长85.9%,EPS 2.99元;扣非后归属上市公司股东净利润140.8亿元,同比增长83.3%;单4季度实现营业收入252.7亿元,同增40.5%,环增39.4%,归属上市公司股东净利润60.5亿元,同增136%,单季贡献EPS 1.14元。

    利润分配方案:每股派发现金红利1.2元(含税)。

    2017年国内水泥产量小幅下降,公司作为龙头,产销量稳步增长,受益于环保限产等供给侧收缩,水泥价格上涨明显,公司营收与利润同比大幅上升;公司现金流状况向好,全年经营活动现金流净额173.6亿元,同增31.6%,其中单4季度为85.5亿元。

    报告期内毛利率上升期间费率同比下降,吨盈利大幅上升。

    报告期内公司综合毛利率35.1%,同比上升2.6个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4.7%、4.6%和0.3%,分别同比下降1.1、1和0.3个百分点,期间费率9.6%,同比下降2.5个百分点。

    报告期内公司销售水泥和熟料约2.95亿吨,同增6.5%。吨水泥综合价格255元,较16年上升53元,同升26%;吨水泥综合成本165.7元,较16年上升29元,同升21.5%;吨毛利89.6元,同比上升24元;吨净利53.7元,同比上升23元。

    四季度属需求旺季,价格上升明显,吨盈利达76元。

    单4季度公司营收同升40.5%,环升39.4%;综合毛利率40.3%,同升6.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4.3%、4.9%和0.15%,分别同比下降1、0.15和0.4个百分点,期间费率9.3%,同比下降1.6个百分点。

    单位产品盈利:单4季度吨水泥综合价格320元,较16年同期上87.5元,同增37.7%,环比3季度上升99元;吨水泥综合成本191元,较16年同期上升37.7元,同增24.6%,环比3季度上升42元;吨毛利129元,较16年同期上升49.8元,环比3季度上升57元;吨净利76元,较16年同期上升43元,环比3季度上升38.9元。

    盈利预测与投资建议。

    2017年,水泥行业受益于供给侧优化,景气度持续向好,海螺水泥作为龙头,销量增速高于行业平均;且公司主营的华东、中南等区域景气度全国最优,产品价格上涨幅度大,同时公司成本费用控制最为优秀,叠加大额投资收益,营收与盈利均高增。海螺水泥卓越的前瞻性战略业内领先,稳固华东中南利润源,国内布局完善的同时积极“走出去”;并推进产业链上下游整合,发展骨料及混凝土产业。

    预计公司18-20年EPS 分别为3.34、3.80、3.99元(基于水泥供需格局改善持续、价格上涨,及公司良好的成本费用控制,上调18-19年EPS 预测,原为2.74、2.87元),维持“增持”评级。

    风险提示:行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险等。