美亚柏科2017年年报点评:网络空间安全业务增长超预期

业绩增长符合预期。公司2017年实现营收13.4亿元,同比增长34%;实现净利润2.7亿元,同比增长49%,符合预期。公司2018年Q1预计实现净利润440-539万元,同比增长31%-60%;实现扣非净利润约260万元,同比增长37%,略超预期。因检察院订单修复,上调公司2018-2020年EPS至0.8元(+0.03)/1.15元(+0.08)/1.64元,根据2018年行业平均38倍PE,目标价提至30元,维持“增持”评级。

    网络空间安全业务增长超预期。公司网络空间安全产品呈爆发式增长,2017年实现收入8535万元,同比增长152.3%。随着政策的不断催化,预计该业务仍将保持高增。此外,控股子公司美亚商鼎(专注市监管理行业)和安胜网络(专注网络安全业务)表现超出市场预期,分别实现了1549万元、9883万元营业收入,同比增长1277%、56%。

    电子数据取证业务落地新警种叠加检察院订单修复,主业增速进一步提升。公司2017年电子数据取证产品实现收入7.3亿元,同比增长26.04%;增长动力主要来自新产品销售和区县渗透。2018年,公司电子数据取证业务有望落地新警种,且随着监察委改革落地,检察院有望带来约2亿修复性订单,取证业务增速将进一步提升。

    持续保持高研发投入巩固竞争壁垒。公司注重研发投入,2017年公司研发人员1622人,占比提升至68%。持续的高研发投入有助于巩固公司的竞争壁垒,不断强化公司的市场领导地位。

    风险提示:政策变更风险;投入高增导致利润增速不及预期。