盾安环境:制冷配件领跑,营收快速增长

制冷配件主导,营收大幅增长42%。公司营收增长主要来自制冷配件产业,实现收入54.74亿元,占收入比例66.12%,同比增长73.53%;另外,制冷设备产业和节能产业分别实现增长8.00%和11.87%,营收14.51亿元和8.20亿元。

    实现综合毛利率17.02%,三费比率显著下降2.68pct。受到上游铜、钢铁等原材料价格大幅上涨的影响,公司综合毛利率减少1.56pct。其中制冷设备、制冷配件毛利率分别为24.06%、15.55%,同比减少1.62pct和3.62pct。但公司节能产业毛利率同比增加3.27pct。公司费用管控到位、规模效应显著,销售费用、管理费用、财务费用分别占收入比例4.79%、8.13%、2.95%,同比减少0.47pct、2.25pct和-0.04pct。

    家用空调产销两旺,公司制冷设备持续推进。2017年国内空调产量销量分别同比增长29%和31%,空调行业零售额达到1989亿元,同比增长32.6%,预计2018年市场大体持平,保持旺盛需求,公司零配件产销增速大于行业10%左右,市占率进一步提升。公司制冷设备中标多个“煤改电”项目及地铁冷水机组和车载空调项目;与中国核电工程有限公司联合研制的“AP1000堆型大型水冷离心式冷水机组”通过国家级新产品鉴定,进一步巩固核电暖通系统领域的领先地位。

    设立盾安热管理公司,加快布局新能源汽车领域。公司自2015年设立传感器研究院,并于2017年设立盾安热管理公司,加快新能源汽车热管理产业的开拓进程。2017年新能源汽车产量79.4万辆,《汽车产业中长期发展规划》提出2020年,新能源汽车年产200万台,复合增速达58.71%。公司电池热管理机组被评为国际先进,有望受益于新能源汽车的高速增长。

    估值与评级:公司在制冷配件、制冷设备方面具备领先技术和竞争力,加快开拓新能源汽车领域,预计2018-2019年公司EPS分别为0.14元、0.17元,维持“审慎增持”评级。