民和股份:商品代鸡苗龙头,禽链景气弹性首选

投资建议,首次覆盖给予“增持”评级;我们看好公司业绩弹性,2017年由于禽价格低迷,公司亏损,但是随着行业景气恢复,2018年业绩有望大幅反转,我们预计2017-2019公司EPS为-0.95元、1.06元、1.37元,由于公司处于产业链中游,盈利稳定性低于下游肉鸡养殖屠宰加工企业,公司公司业绩周期性波动强,目前处于周期回升的状态,估值会相较行业平均估值下移,因此给予公司18年14倍PE,目标价14.8元。 公司是我国最大的父母代笼养种鸡养殖企业,以父母代种鸡饲养、商品代鸡苗生产销售业务为核心,同时涉足下游养殖和屠宰,并且公司利用产业链优势进行饲料、沼气发电及有机肥的生产和销售业务,最终形成了“鸡-肥-沼-电-生物质”的循环经济业务链。 我们预计2018年肉鸡和商品代鸡苗价格上涨,公司基本面有望大幅好转,而随着2015-2017年引种收紧逐步向下游传导,将进一步助推鸡苗价格反弹;中长期来看,受引种封关的影响,行业1-2月引种和更新量不足2.5万套,为后续供给收缩形成支撑。

    我们认为公司是禽产业链景气的最佳弹性标的。公司可年孵化商品代鸡苗超过2亿羽,商品代肉鸡出栏超过2000万羽,可以屠宰加工约6万吨的鸡肉食品。未来公司将稳步扩大父母代种鸡养殖规模;加快商品鸡场建设,为食品公司提供充足安全的原料;民和食品在保证满足自身屠宰业务和食品安全的情况下紧抓行情,管控库存;熟食及调理食品根据市场状况适当扩大规模,为进一步延伸产业链做好准备。随着公司出栏量提升及行业鸡苗价格回升,公司业绩也将大幅好转。

    风险提示:疫病风险、引种复关风险。