非银行金融行业:经纪、自营承压致2月业绩下滑,基本面无忧

事件:

    截至3月8日,30家A股上市券商发布2月经营数据,共实现营收76.2.亿元,环比-55.8%;净利润16.7亿元,环比-74.6%。其中28家可比券商营收74.9亿元,同比-39.6%,净利16.3亿元,同比-66.7%。

    分析判断:

    经纪、自营双承压,拖累券商业绩

    券商业绩同比、环比显著下滑,主要归因于2月经纪业务和自营业务的经营环境相对不利于券商创收。自营业务、经纪业务分别为券商的第一、第二大营收来源,经纪、自营承压大幅影响券商2月经营数据。

    日均成交量下滑叠加节日错位效应,2月市场成交量较低

    春节前后市场成交量下滑,同时存在节日错位效应,2月交易日仅15天,1月为22天,去年2月为18天。市场成交量5415.1亿股,环比-39.5%,同比-15.5%;成交金额64088.9亿元,环比-43.9%,同比-20.1%;日均成交金额4272.6亿元,环比-17.7%,同比-4.1%。

    国外、国内市场震荡,影响券商自营业绩

    月中美股震荡行情,A股市场受到一定程度影响。2月沪深300指数下跌5.9%、上证综指下跌6.36%、上证50指数下跌7.64%、中证全债净价指数上涨0.58%,券商自营业务中股票资产收益承压。

    投资建议:

    1)主营业务基本面稳健。总体来看今年市场交易活跃度仍明显好于去年,1-2月平均日均交易量为4821亿元,同比+18%;目前两融余额呈现企稳回升,截至3月8日,两融余额达10007.56亿元;2)资本市场改革红利,将催化行业估值提升;3)板块估值处于低位,安全边际高。目前,市场对于券商行业严监管预期已较为充分,板块估值1.57X左右,处于历史低位。基于基本面稳健和估值安全逻辑,建议重点关注:业绩确定性强、低估值的大型券商,推荐中信证券、华泰证券、广发证券。

    风险提示:

    IPO过会率不及预期;创新业务推进不及预期。