汽车行业:长城安积分压力大,比亚迪吉利有望受益交易

事件:

    工信部公告2016年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况。

    2016年行业整体负积分缺口为44万分。2016年度中国境内124家乘用车企业中80家企业油耗积分为正,总燃料消耗量正积分为1174.86万分,家企业油耗积分为负,总燃料消耗量负积分为142.99万分。全行业新能源汽车正积分为98.95万分。考虑到新能源正积分可抵偿燃油负积分,行业整体负积分缺口为44万分,若单积分价值3000-5000元,2016年度积分交易市场规模为13-22亿。

    长城长安2016年度燃油积分压力最大。自主品牌中长城长安积分压力最大,2016年度油耗积分为-23.5万分和-23.0万分,而相应新能源正积分为分和2.1万分。合资品牌中,长安福特,广汽菲克积分压力较大,2016年油耗积分为-7.4万分和-7.1万分,且两者2016年度均无新能源积分。 吉利比亚迪北汽新能源新能源积分最多。吉利比亚迪北汽因新能源车产量较多,燃油正积分达到103/174/94万分,且新能积分达9.3/29.4/14.1万分。

    预计新能源乘用车2020年以前复合增速40%以上,新能源领先车企有望从积分交易受益。2016-2018年考核燃油积分,2019-2020考核双积分。年燃油正分可抵偿2016年度的燃油负分,预计2016-2017年合并结算时,油耗和新能源落后企业就必须向新能源领先企业购买新能源正积分。2018年即以后,各大主流厂商均有新能源新品推出以应对新能源要求,预计双积分政策将推动新能源乘用车2020年以前复合增速40%以上。积分交易有望成为新能源领先车企的额外盈利来源,建议关注比亚迪、吉利汽车。

    风险提示:新能源双积分政策执行不及预期;新能源乘用车销量不及预期。