昆仑万维:被低估的社交与内容分发平台,优秀的独角兽孵化平台

Opera:业绩拐点已至,商业价值逐步显现

    1)Opera位列全球浏览器排行榜前五,当前全球月活用户达3.5亿,在非洲、印度等地市占率领先;2)在原先搜索导航功能基础上,Opera新增资讯精准推送功能,并推出OperaNews等全新产品,成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,通过信息流广告变现带动平台变现进入加速成长期;Opera2017年H1亏损4,603万元人民币,Q3净利润为3,574万元人民币,2018-2020承诺净利润分别达到4,235/5,506/7,157万美元,业绩拐点已至;3)我们认为,基于庞大的用户基数以及全新产品形态,信息流广告将带动Opera广告业务持续高成长,成为中长期公司成长的核心支点。

    Grindr:亚文化平台价值凸显,类比陌陌前景可期

    1)Grindr系全球最大同性恋社交网络,在196个国家拥有超过2,700万注册用户,月活跃用户800万,单日人均使用时长达54分钟(高于facebook),用户粘性高企凸显亚文化平台价值;2)Grindr2017H1营业收入2.12亿人民币,净利润0.22亿人民币;参考陌陌成长轨迹,基于公司更高的用户使用时长和更高的用户变现价值,长期成长空间巨大。

    对外投资:辉煌战果印证独角兽发现及孵化能力

    1)对趣店、映客等标的的成功投资为公司带来逾50亿潜在投资收益,证明优秀的独角兽发掘能力;2)公司已在移动游戏、互联网工具、视频直播、亚文化领域、人工智能等方向精准卡位,并将继续以高科技产业投资为主,覆盖人工智能、区块链、医疗等朝阳行业,储备了众多优质投资标的,有望在丰富其商业版图的同时,分享更多独角兽企业成长带来的收益。

    风险提示

    平台商业化不及预期、汇率波动、政策监管等风险。

    公司合理估值区间为32.38--34.81元

    1)预计公司17/18/19年EPS为1.00/0.93/1.07元(18/19年不考虑投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期26/28/24倍PE;2)采用分部估值法,昆仑万维合理估值为373--401亿元,新兴业务Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显,有望持续超越市场预期,维持“买入”评级。