航空运输行业:民航18年夏秋航季排班解读

18年夏秋航季换季落地,供给收缩逻辑持续强化。新航季日均航班量为15463班,同比增长5.7%,环比增长5.4%,同比增速较冬春航季下滑2.1%、较上个夏秋航季下滑1.8%,由于计算口径差异航班量同比增速略高于此前的4.5%。

    行业竞争结构持续优化。集团口径下,南航集团/国航集团/东航集团/春秋航空/吉祥航空周班次同比增长4.5%/5.1%/3.8%/11.6%/19.8%;若将四川航空、山东航空等分别纳入南航系、国航系,则南航系/国航系/东航系/春秋航空/吉祥航空/海航系/其他客运航空班次同比分别增长5.2%/5.2%/3.8%/11.6%/19.8%/3.3%/19.5%,经历一段时间的快速增长之后,海航旗下公司运力增速明显放缓。

    中小公司增速受限,三大航竞争格局大幅改善,迎来行业价格拐点。票价拐点出现,改革打开提价空间:18年4月将新增实施市场调节价的国内航线306条,涵盖了所有一线城市对飞航线及大部分的大流量航线。自2011年高点以来,国内航线票价平均下滑20%,供给结构性失衡及竞争结构恶化是主要原因;18-19年中小航空公司运力增速有望大幅下降,三大航的压力将大幅缓解,供需改善+竞争格局改善+一二线航线价格帽打开,2018年全行业将迎来票价向上拐点。

    展望全年,航空供给侧改革带来的供需改善是2018年的主线,叠加票价市场化推进,二三季度有望验证票价高弹性。从短期来看,三月夏秋换季增速进一步强化供给侧改革逻辑;四月开始,票价展现弹性(票价上限正式抬升、换季供需紧张、两会导致部分需求延后至四月);航空股盈利和估值都有上调空间,我们继续维持18-19 年新供需格局、新竞争格局、新利润中枢的判断,继续看好航空板块大行情。建议持续关注中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空。

    风险提示:政策执行力度低于预期,空难、经济增长失速等不确定性事件。