中航电子:盈利能力显著改善航电平台期待资产注入

公司2017年报:收入70.23亿元,同比增长0.9%,完成年初计划的87%(计划80.55亿元);公司毛利率32.26%,同比减少0.85bp,归母净利润5.42亿元,同比增长17.8%,扣非后3.73亿元,同比增长14.67%。EPS0.31,同比增加0.05;ROE7.6%,同比减少0.1bp。其中航空产品收入56.81亿元,同比增长1.29%,毛利率34.18%,同比减少1.23bp;非航空防务收入4.08亿元,同比增长15.89%,毛利率21.13%,同比减少3.59bp;非航空民品收入6.63亿元,同比减少10.43%,毛利率18.54%,同比增加2.03bp。

    公司托管收益9941万元,同比增长18%,根据托管规则表明2017年托管企业营收实现了18%的显著增长。公司2018年计划完成收入77.25亿元。

    公司严控管理和财务费用,进一步提升经营效益,实现了净利润的快速增长。管理费用减少3605万元;财务费用减少92万元;销售费用增加1231万元,三费总体下降明显,经营效益有所改善。2017年公司完成可转债发行,募集资金24亿元,为经营发展提供了资金基础。

    公司自2014年起托管航电系统公司并收取托管费(收入的5‰),显著增厚了公司利润。根据托管协议,未来航电系统公司有望整体注入上市公司。

    盈利预测与投资建议。考虑到市场竞争加剧,我们调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为0.33/0.36/0.39元/股,对应PE为40/37/34倍(以3月16日收盘价为准),维持“审慎增持”评级。