计算机行业:华创“小白马”,成长大机会

主要观点

    1.什么是“小白马”?华创计算机独家定义我们定义小白马是市值小于100 亿、业务属性清晰、历史业绩优秀、具备成长为数百亿市值的一类公司。首先是市值相对较小,计算机板块约70%的公司市值小于100 亿(按2018 年3 月16 日收盘价);其次是公司所属行业处于快速成长期,竞争格局相对稳定或逐步稳定,商业模式基本得到验证,历史财务数据总体保持较快增长。

    2.为什么选择“小白马”?有望迎来业绩和估值的戴维斯双击小白马标的具有白马公司一般的特征,但小白马所处的行业处于更早期阶段,业绩弹性和股价弹性更大,具有独特的投资魅力。小白马大多为大行业的精品公司,成长潜力更大,但因为市场空间、需求景气度、行业格局等还没有被市场足够地认识清楚,对其成长性往往出现阶段性的高估或低估,估值也波动更大。若能对小白马公司所处的外部环境及公司的内在品质做较细致的研究,则相对于行业的白马公司,更容易获得超出市场平均的认知水平,更好地把握小白马持续成长带来的收益;在公司成长性暂时低估时投资,有望享受小白马业绩和估值的双重提升。

    3.什么样的“小白马”可以持续长大?五个维度精选什么样的小白马可以持续长大是本报告研究的重点,我们通过拆分一般企业持续成长的驱动因素,并研究行业内从小白马公司成长为大白马的外部和内部特征得出一般规律。我们认为,满足市场空间大、需求景气度高、竞争格局良好、成长性获得阶段性证明、公司治理良好及激励充分五个维度的小白马公司有望持续快速长大,加上比较小的市值起点,从而带来优秀的中长期投资收益。

    4.投资建议可以持续长大的小白马公司一般是大行业的精品公司,但行业的竞争格局、优秀的成长基因、良好的管理层利益绑定及员工激励也是非常重要的因素。我们从计算机板块市值小于100 亿的公司中,筛选细分行业地位佳、历史业绩优秀、管理层及员工激励完善的小白马公司,推荐华创“小白马”组合,辰安科技、泛微网络、恒华科技。

    5.风险提示行业需求增长不达预期,新业务拓展不达预期。