招商农业周报第十六期:猪价底部渐近,把握低价买点

近期,今年猪价的底部将大概率出现,建议择机增持低成本高扩张速度的工业化养殖龙头:牧原股份。

    行情走势:本周(03.12-03.18)大盘震荡下行,相比上周下跌1.28%。农林牧渔II(申万)指数下调至2750.86,相比上周下跌1.24%,跑赢沪深300指数0.04个百分点。从子板块来看,本周水产养殖表现最好(+0.46%),畜禽养殖跌幅最大(-2.11%)。从估值来看,种植业、动保、饲料、水产PE 低于平均值(一年)。

    养殖盈利水平已经接近历史最低值,建议把握这一时间窗口据我们数据库统计,2011-2017年,自繁自养家庭农场平均盈利280元/头,利润/成本=16%(平均值)。3月18日,行业已经亏损约241元/头。2010年以来,有五次行业进入亏损区间,最底部分别为2010.4.2(-209元/头)、2013.4.23(-139元/头)、2014.4.23(-301元/头)、2015.3.18(-165元/头)、2018.3.18(目前-241元/头,暂未确定最底部),且最近五次亏损的最底部均在3-4月出现。牧原的成本领先于自繁自养家庭农场约100元/头以上,并且从未连续两个季度亏损,抗风险能力更强。

    猪价下跌空间有限,择机增持工厂化养殖龙头近期,由于超重猪的继续抛售,猪价又进入一轮新的下跌态势,截止3月18日,全国猪价已经跌至10.29元/kg,自繁自养农户进入巨亏区间,平均亏损241元/头。我们认为全年猪价低点有望在3-5月内出现。在粮价、资金价格、人工成本上涨背景下,猪价下行空间有限,我们维持13.5-14元/kg 的全年均价判断,关注具有成本和扩张速度双重优势的企业:牧原股份。

    龙头无惧猪价下跌,扩张底气十足猪价下跌会考验绝大多数企业的决心和实力,无论是战略眼光、养殖成绩、资源储备、融资能力,都已经是这个高门槛行业的巨大挑战。养殖成本低决定了扩张底气,管理能力强决定了扩张的质量,笼络资源的能力决定了扩张速度,三者兼具的好企业将在这一轮长周期中迅速扩大规模,它以其预期成本、高可靠性和一致性交付优势的能力,用一种可控、彻底、执着的方式,去进行超高速的复制。

    险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。