安琪酵母年报点评:公司是价值与成长兼备的投资标的

类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘冉 日期:2018-03-23

2017年,公司产量21.96万吨,同比增长9.05%;销量22.45万吨,同比增长11.90%;营收57.76亿元,同比增长18.83%;归母扣非净利润7.97亿元,同比增长61.40%。公司的各项增长指标质量极佳,规模效益极为突出。

    2017年,公司的海外营收达到17.07亿元,同比增长18.79%,增速处于十年来的较高水平。公司海外收入增速较好,原因有这么几个:一是,2017年全球经济复苏,带动了酵母及其衍生品的外部需求;而公司在全球市场的市占率高达12%,是外需向好的受益者。二是,安琪埃及的表现超预期,预测埃及产能的利用率大幅提升至98%;同时,俄罗斯工厂于2017年8月正式运营,带来新增产能。海外工厂的产能开工及利用率提高带来了海外收入的增长;加之海外产能的净利润率水平较高,致使收入的每一分增加都能带来更多的利润。

    2017年,酵母产品的毛利率之所以大幅提升,有这么几个原因:一是,2017年国内糖价处于跌势,导致糖蜜价格随之下跌,而糖蜜是酵母最主要的生产原料,成本占比高达50%-60%。我们认为,2018年糖价仍会持续跌势,有利于增厚公司2018年的业绩。二是,在通胀的大环境下,2017年公司的部分酵母产品实施了提价。根据我们的测算,2017年公司的酵母吨价同比提高了4.7%。三是,公司在国内市场的占有率高达80%,垄断地位使得公司产能得到充分释放,从而促进生产成本最小化。

    2017年,公司的销售商品现金流入达到65.22亿元,较上年增长了23%,高于当期营收4个百分点。2017年,公司的应收账款为6.11亿元,同比增长32%,高于当期营收13个百分点。销售商品流入现金和应收账款两项指标均保持较高增长,说明销售的潜在势头较好,预期2018上半年的销售增长良好。

    公司的股权结构更为集中和机构化,这是公司未来运营更为透明和市场化的必要保证。通过股权结构的改造,公司对经理人团队的业绩依赖将会有效降低,而标准化运营的能力将会提升。

    公司扩张势头不减,潜在增长点较多,是价值与成长兼备的投资标的。我们预测公司2018、2019、2020年的EPS分别为1.16、1.29和1.48元,同比增长12.62%、11.21%和14.73%。参照3月20日收盘价32.34元,对应的PE分别为27.87、25.07和21.85倍。我们维持对公司的“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600298 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数