中国平安:业绩表现超预期,新业务价值强劲增长32.6%

1.事件。

    公司发布了2017年度报告。

    2.我们的分析与判断。

    1)业绩表现超预期,归母净利增长42.8%。

    2017年公司共计实现营业收入8908.82亿元,同比增长25%;归属于母公司股东净利润890.88亿元,同比增长42.8%;基本EPS 4.99元,同比增长42.6%;加权平均ROE 达到20.7%,同比上升3.3个百分点;

    归母净资产达4733.51亿元,同比增长23.4%,业绩表现持续靓丽。

    2) 寿险及健康险NBV 同比增长32.6%,代理人队伍量质齐升。

    2017年公司寿险及健康险业务共实现规模保费4758.95亿元,同比增长27.3%。其中,保障型产品占比37.82%,同比增长5.14个百分点。

    公司新业务价值673.57亿元,同比增长32.6%。代理人渠道实现新业务价值607.86亿元,同比增长31.0%,其中长期保障型业务新业务价值469.33亿 元,在代理人渠道中占比77.2%。新业务价值的强劲增长得益于人力和产能持续提升。代理人规模达138.6万,较年初增长24.8%;人均每月首年规模保费8373元,较年初增长7.1%。代理人规模、产能的双驱动带动新业务价值持续高增长。公司坚持“价值经营”理念,2017年对主力保障型产品“平安福”进行优化升级,提升保障额度,开发具有癌症多次给付、长期残疾护理、高端终身寿险等保障功能的产品,推出就医360服务,打造“上游健康预防,中游经济补偿,下游医疗服务”的健康闭环,满足客户全方位的健康风险管理需求。

    3)产险业务保费收入突破2000亿大关,综合成本率96.2%。

    2017年公司产险业务原保险保费收入2159.84亿元,同比增长21.4%,市场占有率20.5%,同比上升1.3个百分点,综合成本率96.2%,总体保持优良。产品结构有所变化,各个系列险种发展存在差异。平安车险实现原保险保费收入1705.08亿元,同比增长14.8%,营收贡献下降4.53个百分点;非机动车辆保险实现原保险保费收入389.29亿元,同比上升59.2%,营收贡献提升4.28个百分点。平安产险图像定损技术100%覆盖外观损失案件,识别精度达到92.6%;首推“510城市极速现场查勘”服务,车险92.9%现场案件实现10分钟内极速处理。

    4) 加大权益类产品配置,投资收益率稳步提升。

    2017年公司投资资产规模2.45万亿元,同比增长22.18%。公司净投资收益率5.8%,总投资收益率6%,综合投资收益率7.7%,业绩优于行业平均水平。公司有效把握权益市场机会及港股价值洼地的投资机会,增配优质蓝筹龙头,加大港股配置,提升投资收益率。公司非标债权类资产规模为 3,359.25亿元,在投资资产中占比13.7%。公司所持非标债权类资产整体风险可控,所持债权计划和信托计划外部信用评级95%以上为AAA,5%左右为AA+及AA。

    5)“金融+科技”转型不断提档增速。

    公司是国内最早拥抱Fintech 的公司,建立科技驱动发展业务模式,打造“开放平台+开放市场”,孵化了陆金所、平安好医生、金融壹账通等金融科技平台。“金融+科技”转型不断提档增速。公司旗下三家科技公司顺利完成定向私募融资,平安好医生于2017年底完成Pre-IPO 融资,规模4亿美元,并已向香港联交所递交上市申请;平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。

    公司坚持科技驱动业务发展,持续加大对创新科技的研发与投入,拥有金融、医疗专利申请数超过3,000项,其中多项科技成果全球领先。

    3.估值及投资建议。

    公司致力于成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团,积极拥抱金融科技,以科技引领业务变革,业务品质良好,业绩靓丽,价值强劲增长。我们持续看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2018/2019年EPS 为5. 89/7.12元。

    4.风险提示。

    监管力度持续收紧;保费增长低于预期。