海利得2017年年报点评报告:产能有效释放,产品,客户结构持续优化-180322

2017年产能释放增厚业绩,2018年将新增2万吨高模低收缩丝及1.5万吨帘子布,随着车用丝下游认证顺利,车厂帘子布市场开放,产品充分放量可期,维持增持评级。

    维持增持评级。考虑到2018年车用丝新增产能陆续释放,下游市场也将持续开放,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为0.41/0.51/0.56元,维持目标价9.34元,对应2018年估值22.63倍,维持增持评级。

    产能释放及产品结构优化改善业绩。17年公司实现营收31.86亿元,同比增24.14%;实现归母净利润3.14亿元,同比增22.99%;第四季度实现归母净利润0.57亿元,同比增145.41%,符合市场预期。业绩增长主因为2016年投产的4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目、3万吨帘子布产能释放下销量大增,工业丝差异化率增加及帘子布客户结构优化也进一步改善了盈利,此外新产品石塑地板产能较快释放。同时预计2018Q1归母净利润为0.71-0.95亿元,同比降10-20%。

    车用丝下游认证顺利,帘子布市场逐步打开。公司拥涤纶工业丝产能21万吨,2017年底技改新增2万吨高模低收缩丝已进入试生产,后续推进下游认证且考虑到海外竞争对手工厂关停,新增产能将持续放量。帘子布满产满销下预计2018Q3、2019年各投产的1.5万吨产能也将顺利释放,公司产品品质高以出口为主,米其林已为公司开放全球市场,韩泰有望开放韩国市场,市场份额及客户结构正持续优化。

    石塑地板空间广阔。公司新产品环保石塑地板已通过欧标和美标的认证,目前拥500万平米产能,1200万平米扩产项目及20万吨功能性聚酯项目也将陆续投产,公司积极开拓市场,地材容量大空间广阔。

    风险提示:扩产项目进展不及预期,产品销售情况不及预期。