上海环境:业绩低于预期,项目拓展可期

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫,谢超波 日期:2018-03-22

核心观点

    业绩低于预期,主要受四季度业绩下滑影响:公司2017年实现营业收入25.66亿元,同比增长0.59%;实现扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长2.60%。业绩低于预期主要受四季度业绩下滑影响。公司4Q2017实现营业收入8.11亿元,环比增长45.66%;扣非后归母净利润0.29亿元,环比减少76.64%。4Q2017扣非后净利润率仅为3.56%,大幅低于9M2017的22.82%。4Q2017净利润率下滑主因为:1. 公司上市后加大市场化拓展和绩效考核力度;2. 四季度系统化集中检修(四季度上网电量和污水处理总量环比下滑20.5%和2.3%)。

    在建项目稳步推进,项目拓展可期:在建项目中洛阳市生活垃圾项目已于2017年12月21日通过满负荷试运营,太原市生活垃圾焚烧发电厂已获得施工许可。竹园第一污水处理厂提标改造工程的设计优化、环评和EPC 招标已完成。公司近期中标的宁波奉化项目将使公司享有整个区域环境治理的优先权,同时近期也以并购方式签约了四川南充危废项目,总产能达6.6万吨/年,公司项目拓展可期。

    展望5年后,百亿营收的环境运营商有望长成:2022年,上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54亿元/年;外埠项目运营体量将达到35亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务,总环保业务营收体量有望超百亿元。

    上海环境作为上海市的龙头环保企业,将显著受益于上海市十三五的环保基础建设。同时,母公司城投控股体外资产总营收体量达30亿/年。城投控股承诺,三年内在条件允许的情况下把固废、污水等体外资产注入上海环境。因此还存在优质资产注入可能。

    财务预测与投资建议

    考虑公司业绩期内剥离了成都、宁波项目;部分项目超过垃圾处理保底量外的收入打折(调低了处理价格),并且根据建设进度调整了新建项目投产时间。我们下调2018-2019EPS 盈利预测至0.97、1.23元。公司优质资产注入可期,根据可比公司2018年28.8倍PE(给予20%溢价)。给予目标价28.0元,维持买入。

    风险提示

    项目进度低于预期;资产整合低于预期;新项目拓展不达预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601200 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
贵州茅台 25 持有 买入

行业关注度

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房地产 211 21 159
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食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55