餐饮旅游行业周报:华住Q4业绩继续高增,三特索道年报扭亏

本周大盘、创业板震荡回调,旅游板块也出现调整。上交所深入实施“新蓝筹”行动,兼具成长与业绩的个股将获催化,宋城演艺是旅游演艺行业的稀缺龙头,竞争力极强,具备成长潜力,符合“独角兽”特质,2018年即将迈入新一轮项目开业周期,未来三年业绩复合增长接近30%,兼具成长与确定,我们本周发布深度报告给予强烈推荐。此外,我们继续看好连锁酒店的复苏与成长,强烈推荐酒店龙头:锦江股份、首旅酒店;还推荐短期有催化,今年业绩成长确定性高的其他龙头白马:中国国旅、中青旅。

    大盘、创业板回调,建材板块领涨,餐饮旅游板块大幅调整。本周餐饮旅游板块指数下跌1.79%,表现弱于沪深300指数(下跌1.28%),涨幅居于行业下游。个股方面,板块内多数白马龙头股出现调整。

    华住Q4收入延续高增长,受费用拖累业绩低于预期。本周华住酒店公布2017年第四季度及2017年度财报。Q4实现营业净收入22.15亿元/增长32.6%;归属净利润2.3亿元/增长82.2%,主要是公司酒店规模扩张、整体RevPAR大幅增长14.6%,桔子酒店并表以及所得税费用减少所致。剔除税收、利息、折摊等因素,Q4华住EBITDA(non-GAAP)4.5亿元/增长22.9%,低于彭博一致预期约30%(由于此前连续高增长,市场预期不断抬高),主要受人事费用、计提减值与期间费用拖累。华住预计18年Q1净收入将增长27%-29%(包含桔子酒店),全年净收入增长16%-19%,开业650-700家酒店。Q4华住营业收入继续高增,符合前期业绩指引,但激励与营销费用、减值损失拖累盈利,导致业绩不及市场预期,但高增长仍在延续,2018年酒店行业趋势有望继续向好。

    三特索道盘活资产实现扭亏,扩张项目业绩有待释放。Q4三特索道实现营业收入1.46亿元/增长50.16%,归属净利润-853万元/减亏3766万元,2017年公司营收增长20%,并实现大幅扭亏,主要是:1)梵净山、华山索道、海南、千岛湖、庐山三叠泉等子公司增长良好;2)崇阳三特旅业、咸丰坪坝营公司减亏;3)转让安吉田野牧歌公司100%股权,获得投资收益1672万元;4)关停并转部分亏损子公司。随着公司盘活存量资产轻装上阵,以及推进定增改善财务状况,有望进一步实现产业整合与品牌推广。

    在线旅游市场增长良好,携程受累机票整治。本周两大OTA携程和途牛公布Q4经营数据。途牛Q4实现营业净收入(GAAP)4.7亿元/增长46.1%,归属净利润-1.8亿元,较2016年同期(-5.5亿元)大幅减亏,主要是在线旅游市场增长良好,回头客贡献收入,以及公司积极控费致盈利能力转好。携程Q4实现净收入(GAAP)64亿元/增长26%,较前三季度收入增速下滑,主要是Q4国内机票整治禁止搭售,导致公司交通票务业务收入增速下滑,实现归属净利润5.0亿元/下降7.8%,主要是2016同期股权置换和投资权益导致的高基数,及2017年同期管理费用、研发费用有所上涨。此外,Q4携程旅游度假业务净收入6.23亿/增长34%,较全年增速(29%)有所提升,可见在线旅游市场整体增长良好。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。