家用电器行业2月家电零售和企业出货端数据点评:1~2月空调内销增速25%,渠道库存仍然较低

1-2月空调行业内销增长25%,渠道库存仍处低位。根据产业在线披露,空调行业2月空销量952万台,同比下滑7.2%,其中内销502万台,同比下滑0.5%,出口450万台,同比下滑13.7%;格力电器2月销量同比增长2.8%,其中出口和内销分别同比增长5.6%和1.5%;美的集团2月销量同比下滑11.7%,其中出口同比下滑26%,内销同比增长8.3%;青岛海尔2月份销量同比增长5.8%,其中出口和内销分别同比增长1.1%和2.0%。考虑到春节错期影响,我们从1-2月累计内销同比增速来看,格力、美的、海尔分别同比增长23%、33%和34%。龙头公司出货量继续保持较高增速,反映内销淡季渠道补库存周期继续,伴随市占率提升、出厂价稳步提升,格力、美的全年完成10%、15%的收入增长目标无忧。

    空调零售端:龙头市占率持续提升。由于2018年春节滞后、终端销售表现一般,根据中怡康数据,2018年2月空调线下零售量和零售额分别同比下滑54.34%和47.81%,其中格力、美的和海尔1月零售量分别同比下滑53%、55.5%和57.4%,零售额分别同比下滑45.6%、48.3%和50.5%。从销量市场份额来看,线下渠道格力同比提高0.73个pcts达31.9%,美的和海尔分别为25.7%和10.6%。

    冰洗:冰箱节前大促带动增长超预期,海尔、美的、美菱表现突出。根据中怡康数据,冰箱2月零售量同比增长0.3%,其中美菱相对表现最佳,零售量增加21.1%。春节错期洗衣机同比下滑,海尔表现突出。洗衣机市场2月零售量整体下滑8%,其中海尔相对表现最佳,零售量同比增加6.08%,美的和小天鹅零售量分别同比下滑9.1%和0.8%。海尔得益于产品均价提升、零售额同比增长12.1%,零售额和零售量市占率分别提升3.4和4个pcts。

    小家电:破壁料理机、吸尘器引领消费升级。破壁机和吸尘器行业2018年2月线下零售额分别同比增长153.9%和72.8%,其中九阳、美的、苏泊尔领跑破壁机,零售额市占率分别为30.5%、39.2%和27.8%;莱克继续保持国产品牌第一,零售额市占率仅次于戴森达21%。

    投资建议:继续推荐子行业龙头公司:1)空调需求仍有确定性。2017年空调行业基数较高,部分投资者担心2018年行业需求以及现在渠道库存是否健康。我们认为2018年行业内销将保持5-10%增长,目前空调渠道库存仍保持低位,低于去年同期水平。龙头伴随市占率提升、叠加出厂价稳步提升5%左右,业绩稳增长确定性强,同时分红率高、股息率优势突出,近三年格力、美的分红比例分别超过70%和41%,按分红日期当日股价来算,股息率分别达5.76%和3.11%。继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团、小天鹅A。2)小家电和厨电方面,我们继续看好苏泊尔和华帝股份。苏泊尔并购赛博中国区业务后,出口承接赛博订单转移放量,内销受益于电商和三四线城市高增长,股权激励管理层积极性高;厨电板块继续推荐华帝股份,我们预计公司2018年收入增长30%以上(主要以销量增长为主,叠加产品均价提升),业绩增速在45%左右,线上增速维持50%左右增速,线下专卖店改造带来增速提升,高端产品比例提升+成本优化带来毛利率提升。