中国平安:业绩再创辉煌,金融科技引领未来

业绩亮眼,再创辉煌

    公司2017年实现归母净利润891亿元,YoY+42.8%,其中,寿险及健康险、财险、银行、资管、金融科技与医疗科技业务分别实现归母净利润357亿元、133亿元、134亿元、159亿元、146亿元。集团ROE为20.7%,YoY+3.3pct。集团内含价值8252亿元,YoY+29%。新业务价值674亿元,YoY+32%。ROEV为26.7%,YoY+5.7pct。公司不断提升现金分红水平,全年拟向股东派发股息每股现金1.5元,YoY+100%。考虑到公司是综合金融龙头,正开启科技孵化新模式,发展前景广阔,维持买入评级。

    科技研发跨越式发展,科技业务孵化四家独角兽

    科技研发涵盖人工智能、区块链、云、大数据和安全等技术领域,行业领军。陆金所首次实现全年整体盈利。平安好医生已完成首发前融资,规模4亿美元,投后估值达54亿美元,已向港交所递交上市申请。平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资,现投后估值分别达88亿美元和74亿美元。

    寿险及健康险价值持续成长,产险竞争力增强

    寿险及健康险业务的新业务价值为674亿元,YoY+33%。代理人渠道实现新业务价值608亿元,YoY+31%,其中长期保障型业务新业务价值469亿元,在总新业务价值中占比69%。寿险及健康险规模保费4759亿元,YoY+27%。保费的快速增长得益于代理人队伍的量质齐升。2017年末代理人规模达138.6万,YoY+25%,人均首年规模保费达8373元/月,YoY+7%。产险业务品质及盈利水平保持优良,综合成本率96.2%,ROE为20%,市场占有率达20.5%,YoY+1.3pct。

    银行零售转型成效显著,资管经营指标稳健增长

    平安银行经营保持稳健发展,实现净利润232亿元,YoY+2.6%。公司零售业务转型显著,已经成为公司盈利的核心驱动力,零售净利润YoY+68%,在全行净利润中占比为68%。不良压力有所释放。2017年末不良贷款率1.70%,已经低于商业银行同期不良贷款率1.74%。信托净利润同比增长70.4%,资管公司管理资产规模2.67万亿,较年初增长18%。

    金融+科技,综合金融龙头,维持买入评级

    未来十年将深化“金融+科技”、探索“金融+生态”的战略规划,将创新科技聚焦于大金融资产、大医疗健康两大产业,并深度应用于“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈,打造价值增长新引擎。结合年报优秀的业绩,以及考虑金融科技业务开始盈利,调整业绩预测,预计2018-20年EVPS分别为54.4、65.7和79.1元(前值2018-19年分别为53.2和64.4元),对应P/EV为1.36x、1.13x和0.94x。综合考虑友邦和大陆险企估值倍数,考虑科技孵化新模式,给予龙头一定溢价,给予2018年1.6-1.7xP/EV,目标价格区间87.0~92.5元,维持买入评级。

    风险提示:市场波动风险、利率与政策风险、技术风险、消费者偏好风险。