东睦股份:粉末冶金行业龙头,业绩增长符合预期

2017年营收增长21.49%,利润增长65.65%,业绩增长符合预期。

    公司2017年营入17.83亿元,同比增长21.49%,归母净利3.001亿元,同比增加70.65%,归母扣非净利2.4亿元,同比增长44.78%,产品(包括软磁材料)销售5.37万吨,同比增长21.67%,业绩增长符合预期。2018年度公司计划营收实现21.18亿元(+18.77%),归母净利3.91亿元(+30.29%),营业成本占比从65.6%进一步减少到63.44%,凸显管理层经营信心。

    技术立企、研发先行。

    1)公司技术立企,研发费用占比保持5%以上,研发人员占比12.8%。报告期研发费用投入9,542.95万元,同比增20%,有17项技术获得国家发明专利授权,37项技术获得国家实用新型专利授权;2)新产品开发960个,获近100个项目定点(值年销售额约7亿元),新项目有望持续放量。

    汽车业务稳定增长,结构不断优化。

    粉末冶金汽车零件业务继续快速增长,销售额10.74亿元,同比增加21.46%,受益于汽车零件与中高端零件业务占比提升,公司毛利率增加至34.76%。除原有VVT/VCT零件销售继续稳步增长外,变速箱零件等产品开发快速跟进。公司主要客户为世界顶尖汽车部件企业,前五客户销售额占总额22.83%,与国际客户保持良好供货关系,出口销售额2.45亿元,同比增29.07%,2018年将围绕重点客户,积极扩大出口。同时长春东睦富奥新厂区预计2018年7月前可投产,产能继续扩张。

    新能源磁材业务整合顺利,逐步扭亏为盈。

    软磁材料营收1.61亿元,同比增长20.90%,下半年增速达35%。子公司“科达磁电”内部整合提升,下半年逐步扭亏为盈,报告期内亏损40.46万元,同比减少93.26%。、浙江东睦科达磁电新厂(总投资1.9亿元),预计18年一季度投产,达产后具备4亿元/年的软磁材料生产能力,软磁业务将加速增长。

    粉末冶金行业龙头,布局新能源磁材,初次覆盖,给予增持评级。

    公司是汽车粉末冶金件龙头(市场份额约为25.20%),受益于汽车产业对粉末冶金行业渗透率提升、新能源汽车销量上升带动磁材业务增长和积极扩展出口业务,公司业绩有望持续稳定增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.90/1.05/1.23元,目前股价对应动态市盈率分别是17.3/14.7/12.7x,首次覆盖,给予增持评级。