腾邦国际:大旅游战略告捷,18年迎来爆发期

2017年业绩增长59%,符合预期

    2017年,公司实现营收35.30亿元,同比增长175.70%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长59.14%(扣非后业绩同比增长21%),EPS按最新股本摊薄后为0.46元,与此前业绩快报一致,符合预期。

    出境游崛起助力收入大增,小额贷推动金融业务良好增长

    2017年,公司依托机票优势迅速推开出境游布局,其中公司成立仅1年多的控股子公司腾邦旅游集团实现收入21.25亿元,推动公司营收大增176%,实现权益业绩3743万元,助力公司扣非业绩增21%。原有机票商旅收入预计微增,业绩估算有所下滑,预计主要由于公司采取机票引导大旅游和金融业务的战略所致。同时,金融业务收入增长29%,业绩增长19%,主要依靠小额贷贡献(小额贷收入增28%,业绩增39%)。综合来看,公司毛利率下降20.60pct,期间费用率下降11.35pc(t其中销售/财务/管理费率分别降0.79/7.93/2.63pct),主要由于旅游业务大增,而旅游业务的统计口径及相关指标差异所致。

    出境游转型有望驱动公司新成长,大旅游生态圈布局日益完善

    展望18年,公司一是有望继续深耕大交通+目的地资源布局:17年底腾邦集团等牵头收购已马尔代夫水上飞机(未来有望注入上市公司),最新公告公司18年有望新开多条俄罗斯包机航线(每年送客不低于30万),20年甚有望成为俄罗斯艾菲航空第一大股东,此外其他目的地资源也在积极推进;二是将继续大力建设或整合终端门店,拓宽销售渠道,提升获客能力;三是通过布局旅游B2B,加大旅游产品的丰富程度和协同共享,且17年底,公司对小额贷进一步增资2亿元,有望助力18年后小额贷的持续成长。综合来看,大旅游生态圈已经初具雏形。公司预计18Q1业绩增长0-30%,保持良好增势。

    风险提示

    航空公司直销大幅提升等风险;出境游系统性风险;互联网金融政策风险等。

    出境游快速成长,生态圈建设加速推进,维持中线“买入”

    预计公司18-20年EPS0.47/0.56/0.67元,对应PE32/26/22倍。公司出境游业务正在快速崛起,且金融业务依托新的旅游同业平台,有望迎来新的增长空间,继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局,维持中线“买入”。