海大集团:水系禁捕政策趋严,提升水产料需求

自然水系禁捕趋势凸显。我们对4年来华南、华中、华东和华北地区水系禁捕政策进行了汇总,从中可以发现禁捕区域越来越大,禁捕时间越来越长,禁捕从严趋势已经十分明显。以长江水域为例,华中地区共计131个长江流域水生生物保护区被全面禁捕,华东地区有114个保护区全面禁捕。禁渔期在2017年再次延长一个月。

    公司受益区域渗透率提升和产品结构升级。捕捞政策的进一步收紧将促使海水和淡水养殖水面保持增长的趋势在中长期会得到加强。我们对华南、华中和华北三个公司重点拓展区域进行分析,三地目前的饲料需求量都存在很大提升的空间,行业集中度有望进一步提升、龙头地位将更加巩固,假设海大在三地的市占率分别达到20%至25%,那么其潜在的饲料销量在683万吨至853万吨,对应的是2.7-3.6倍的成长空间。我们预计17-19年eps分别为0.79/1.06/1.36元,市盈率分别为29/22/17倍,维持“推荐”评级。

    风险提示: 极端天气影响,原料价格的剧烈波动