四维图新公司公告点评:第二期股权激励落地,彰显业务信心

第二期股票激励计划落地,彰显公司信心。2018年3月19日,公司发布公告推出2018年限制性股票激励计划,拟以12.15元/股授予3100万股限制性股票(总股本2.42%),首次授予限制性股票2896万股(总股本2.31%),首次授予对象391人,包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务骨干。激励的业绩考核目标为:以2017年净利润为基数,三个解锁期,公司2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于15%/25%/35%,2018/2019/2019年净资产收益率分别不低于4.5%/4.6%/4.7%。预计2018/2019/2020/2021年的激励摊销费用为4130/4539/1770/454万元。这是公司自2014年第一次股票激励计划实施以来第二次实施股票激励,彰显公司信心,有利于公司未来相关业务的积极推进。

    深层布局智能驾驶,利润加速释放。2017年公司继续深层次布局智能汽车领域,收购杰发科技,入股中寰卫星,投资禾多科技,完成“芯片+算法+软件+地图”布局,公司自动驾驶全产业链布局基本完成。2018年2月28日公司发布业绩快报,2017年全年公司营业收入21.55亿元,同比增长35.9%,归母净利润2.65亿元,同比增长69.5%。2017Q4单季度公司营业收入8.30亿元,同比增长55.1%;归母净利润1.07亿元,同比增长143.3%。杰发科技协同效应明显,增厚公司业绩同时,完善智能驾驶产业链布局。

    智能驾驶发展时间规划出炉。2018年1月7日发改委发布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿),提出到2020年,中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、路网设施、法规标准、产品监管和信息安全体系框架基本形成;智能汽车新车占比达到50%(根据中国汽车工业协会数据,2015年中国智能驾驶乘用车渗透率为15%)。重点区域示范运行取得积极成效,智能道路交通系统建设取得积极进展,大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到90%,北斗高精度时空服务实现全覆盖。从产业政策上看,智能驾驶产业不断推进,汽车的智能化、互联网化是必然趋势。

    公司高精度地图竞争优势明显。高精度地图在应对自动驾驶的地图匹配、路径规划、特殊路况行驶,发挥着不可替代的作用,处于智能驾驶入口位置。公司车载12 年领跑前装导航地图市场,积累有大量合资和本土汽车品牌客户。在高精度方面,公司已经能够实现厘米级的精度,且逐步建立起该领域的绝对领先优势:(1)拥有国家导航电子地图甲级资质,该资质具备较高壁垒,自动屏蔽了众多潜在竞争者。(2)深耕导航电子地图多年,数据积累丰富、客户资源强大。(3)FastMap 云平台助力信息实时更新与同步,能够对地图数据在短时间内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。(4)具备行业领先的地图编译能力,是全球最早提供NDS 地图从生产到编译环节的综合提供商。公司在高精度地图上有着明显的竞争优势。另外,在车载芯片领域,新产品AMP芯片已经开始量产,空间更大的MCU和TPMS芯片未来也会逐步给公司贡献业绩。

    盈利预测与估值。智能驾驶行业不断推进,相关政策也在不断落地,公司高精度地图拿占据智能驾驶入口优势,车载芯片铸造高壁垒,此次再次推出激励计划彰显公司信心,我们预计2018/2019 EPS分别为0.40/0.50元,给予2018年80X PE,6个月目标价32.00元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。智高精度地图业务进展低于预期的风险,传统电子导航地图竞争加剧的风险。