杭萧钢构调研简报:技术授权坚实推进,低估值具吸引力

维持增持。维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.75元,增速74%/31%,维持目标价18.06元,对应2017/18年32/24倍PE,增持。

    技术授权业务坚实推进,装配式建筑站稳风口。1)2017年签36单(+24%)收取资源使用费超13亿元(+34%),金额增速超数量增速表明签单的平均金额在提升,Q1-Q4分别7/11/7/9单;2)截至目前累计78单近28亿元,2014-17年分别1/9/29/36单、保持良好增长势头,2018年有望再创佳绩;3)成本优势、政策支持、技术进步、雄安标杆示范(雄安第一标采取装配式)、市场空间大(我们测算未来四年装配式市场空间1.3万亿)五大逻辑驱动装配式建筑迎黄金发展期,公司为钢结构装配式龙头有望充分受益。

    积极搭建电商平台。1)拟出资10亿设立电商平台万郡绿建科技,将依托前期在全国的战略布局优势和装配式建筑领域的先发优势,通过集成绿色建筑产业生态圈整合上下游资源,促进建筑业与信息化工业化深度融合,从而转型升级;2)拟发行可转债不超过8亿投入万郡绿建产品体验中心。

    低估值低股价低仓位,2017业绩高增长。1)市值125亿同行业最高,2018年预测PE仅12倍为历史底部且为同业最低(16倍);2)2017年9月以来涨幅-35%(同期钢结构板块-27%,沪深300为-1%);3)2017Q4机构仓位3.59%(环比-0.53pct/同比-6.78pct);4)2018年1月发布减持公告,控股股东等人拟减持因归还股票质押贷款、个人资金需求,与基本面无关,截止目前尚未发生减持;5)据业绩快报,2017年净利预计8亿元(+80%)。

    核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等