顺网科技:依托网吧渠道优势,充分受益于“吃鸡”带来的流量回暖

顺网科技是国内网吧管理、计费软件的龙头公司,在网吧管理软件市场市占率超过70%,计费软件市场占比超过60%。基于以上产品公司拓展了互联网增值业务、广告推广业务、游戏业务(顺网游戏-页游联运和独代、浮云网络-休闲游戏)等,同时在互联网安全(国瑞信安)、线下展会(汉威信恒)、电竞(火马电竞)等领域也有布局。

    核心业务:依托网吧,开展广告、游戏等业务

    广告业务:有望受益于“大逃杀类”游戏带动的用户回流与厂商投入增加。顺网科技网吧媒体平台通过待机视频、弹窗、首页、图表展示等多种模式实现广告变现。2017年上半年受到Moba手游《王者荣耀》的冲击,网吧用户被一定程度上挤占分流,但2017Q4由于“大逃杀”类端游火爆(2017年7月开始用户数量呈现爆发趋势,目前《绝地求生》国内月活跃用户超过900万)重新带动用户回流,网吧及终端环比下降速度减缓。公司广告业务一方面受益于网吧用户回流带来的流量提升,另一方面也受益于国内“大逃杀”类游戏激烈竞争带来的广告增量。

    游戏业务:91Y收入维持稳定,页游继续承压。页游业务:2017年1月达到月开服高点,而后有所承压。依照9K9K开服量统计情况,公司2017年全年页游开服量持续下滑,截至2018年2月开服量已经回落到2015年初的水平,我们预计未来页游业务仍将持续收缩;91Y休闲游戏业务:产品涵盖PC端、安卓端、IOS端,玩法包括捕鱼类、斗地主类、棋牌类、麻将类等。2016年上半年营收同比增速超过100%,2017年受到行业监管力度加强影响逐步放缓,我们预计未来收入增长将逐步趋缓,维持稳定。

    增量业务:围绕Steam开拓新的增值服务,有望带来业绩增量。公司2017年Q4开始围绕Steam新增增值服务项目,主要包括CDK的销售、加速器、道具销售等。由于国内《绝地求生》用户的快速增长,玩家对于CDK和道具的需求不断提升,同时因为国服仍未上线,玩家对于网络加速也是刚需。

    CDK业务:公司通过与Steam合作,在国内以93元的价格销售账号,相对于Steam的98元更加优惠,且不存在任何使用限制,需求量提升明显。

    宝箱业务:以15元/把售卖宝箱钥匙,较官方更加优惠。

    加速器业务:公司推出自研产品泡泡加速器,且分为网吧和个人两种销售模式,依托网吧渠道迅速起量。

    盈利预测及估值:广告业务和Steam增值服务有望大幅增长。我们认为公司2018年受益于“大逃杀”游戏火爆,刺激广告业务,营收有望明显改善,Steam增值服务也有望提供新增量以填补页游收入下滑的空缺。预计公司2017-2019年营收分别为17.08亿、23.73亿以及24.66亿,分别同比增长0.38%、38.9%、3.92%。归母净利润分别为5.16亿、6.34亿、7.30亿,分别同比增长-0.95%、22.80%、15.22%,EPS为0.74元/股、0.91元/股、1.05元/股。公司目前股价对应2018年PE为24倍,首次覆盖,予以“买入”评级。

    风险提示:1)《绝地求生》国内用户下滑风险;2)《绝地求生》国服上线导致新业务下滑的风险;3)政策风险。