建筑与工程行业:如何看待1-2月基建投资低迷?

中国化学订单爆发式增长,本周化学工程板块涨幅居前。

    本周建筑指数下跌1.67%,表现较大盘整体偏弱,不过子行业中化学工程板块表现亮眼,上涨5.68%。我们认为这主要是受中国化学前2月份订单和收入爆发式增长的影响:1-2月公司累计新签合同额178.77亿元,同增98.08%,延续2017年高增长态势;累计实现营业收入85.31亿元,同增42.18%。订单爆发为公司未来业绩高增长奠定基础,公司股价本周涨幅8.70%,带动化学工程板块涨幅居前。

    如何看待1-2月基建投资低迷。

    1-2月基建投资偏弱,主要受制于环保限产及PPP规范。本周统计局公布的1-2月狭义的基建投资同增16.1%,增速较2017年全年下滑2.9个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比下降6.1%,较2017年全年下降6.9个百分点。我们认为这主要源于今年春季基建施工额外受到两个因素的干扰:1)环保限产趋严,采暖季期间京津冀及周边地区要求停止道路、水利工程土石方作业和房屋拆迁施工等,一定程度上延缓了路面工程施工进度;2)PPP加强规范,去年底财政部加强规范PPP力度以来,金融机构对PPP项目融资审批趋严,造成部分项目落地放缓,同样影响了基建项目的开工和推进。

    全年基建投资不必过分悲观,二季度有望迎来边际改善。回顾2008-2017年10年间基建投资年初和年底累计增速情况,2010、2011、2013、2015、2017年表现为前高后低,2008、2012、2014、2016年表现为前低后高,2009年总体维持高位,历史经验来看,年初基建增速偏低并不必然意味着全年基建会持续下行;短期而言,随着二季度北方环保限产力度大概率放松,叠加PPP项目清理结束带来项目融资的好转,工程施工将逐渐恢复正常,基建投资有望迎来边际改善。

    继续看好低估值/高增长标的。

    虽然短期基建投资略显疲弱,但随着2季度北方限产大概率放松及PPP清库完成,板块基本面将迎来边际改善。基于良好的发展前景以及当前较低的估值水平,我们继续建议关注市占率持续提升、在手合同充裕保障业绩高增的岭南园林、铁汉生态和东方园林,布局完善、资质齐全的苏交科和中设集团,打破传统家装产能瓶颈的金螳螂,专注全装修市场的全筑股份,以及订单高增带来业绩反转的中国化学。此外,增速稳健而估值相对便宜的蓝筹——中国建筑和葛洲坝也值得重点关注。