卫星石化:全产业链拓展,丙烯酸龙头优势尽显

公司为国内丙烯酸产业龙头,具备全产业链优势。公司是国内首家拥有C3产业链一体化的上市公司,也是国内最大的丙烯酸生产企业。上游自备丙烯生产线,下游配套高附加值的高分子乳液、颜料中间体、SAP等生产线。产品结构合理,产能增长稳健高效。

    供给侧改革,环保加码,行业集中度提高。国内供给侧改革的实施,国家生态文明建设的战略定位,化工行业淘汰落后小产能势在必行,行业集中度未来将进一步提高,龙头企业将继续受益于产业调整。

    技术创新,精耕细作,下游产品开花结果。公司不仅对丙烯酸及相关下游产业持续技术开发降低成本,多年自主研发SAP材料,填补国内空白,跻身国内一线品牌,2017年销量同比增长300%以上。

    巨资投资进入乙烯产业链,有望实现丙烯乙烯双向跨越式发展,未来公司将建成年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置,并配套聚乙烯、环氧乙烷/乙二醇、醋酸乙烯等下游装置,一期预计投入195亿元,预计2020年建成投产。公司历年产能稳步扩张,具备良好的成长性。

    估值与投资建议:考虑到公司18年19年还有新的装置产能投产,下游SAP等产品走向正轨,未来将继续为公司带来利润提升,我们预测公司17/18/19年营业收入分别为9030/10807/12410百万元,17/18/19年EPS约为1.06/1.19/1.41元。

    风险提示:落后产能死灰复燃,扩张产能不及预期。