中航电子事件点评:业绩符合预期,看好航空电子发展潜力

事件:

    中航电子发布2017年年报:报告期内,公司实现营业收入70.23亿元,同比增长0.93%;实现归属于上市公司股东净利润5.42亿元,同比增长17.82%,业绩符合预期。

    投资要点:

    三大业务板块,军民融合发展。公司立足航空主业,通过产品和技术转化,积极拓展非航空防务市场和民用市场,实现多个业务协同推进,军民融合发展。2017年,公司航空产品实现收入56.81亿元,同比增长1.29%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%。

    航空装备前景广阔,航电系统充分受益。当前我国军民航空装备产业处于快速发展阶段,前景广阔。军机方面,我国军机数量不到美国1/4,存在较大差距,随着运-20、歼-20等新型军机的列装以及世界一流军队建设目标的明确,军用航空装备产业有望进入高速增长期。民机方面,我国正处于加速突破状态,C919试飞和适航取证工作顺利推进、水陆两栖飞机AG600水上试飞在即、支线客机ARJ-21取得生产许可证进入量产阶段;我国作为世界上最大的民用航空市场之一对民机需求广阔,根据商飞预测,未来20年我国客机交付规模有望达到12104亿美元。航电系统作为飞机的重要组成部分,民机成本占比高达20%,军机高达30%,公司作为我国航电系统龙头企业,有望充分受益航空装备产业发展。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级。当前我国军用航空装备产业有望进入高速增长阶段,民用航空装备产业有望加速突破,公司作为我国航电系统龙头企业,发展前景广阔;预计2018-2020年归母净利润分别为5.81亿元、6.99亿元以及8.11亿元,对应EPS分别为0.33元、0.40元及0.46元,对应当前股价PE分别为42倍、35倍及30倍;维持增持评级。

    风险提示:1)业绩不及预期;2)军民航空装备产业发展不及预期;3)公司产品需求不及预期;4)系统性风险。