建筑工程行业第97期周报:继续推荐园林/工业工程/装饰三主线

延续春季策略报告《园林成长性最佳,工业认知差最大,装饰最受益消费升级》观点,继续推荐园林/工业工程/装饰三板块。

    PPP:1)稳步推进合规PPP项目入库及落地仍是主旋律,2018年新增入库及落地规模仍较客观,1月管理库新增0.59万亿/增速195%,1-2月新增落地6268亿元/增速67%,政策压制影响趋弱;2)PPP清理主要以识别阶段和准备阶段为主,对存量落地项目影响有限,2017年10月至2018年3月初管理库/储备库清库项目数387(准备阶段项目占比70%)/1339个;3)国办公印发国务院2018年立法工作计划,PPP条例再次被列入。

    生态园林:1)流动性是决定园林PPP估值及业绩增速的核心因素;2)据草根调研,基建央企PPP订单落实融资比例约20-30%,园林公司约40-50%,较高融资比例助推园林PPP龙头估值更易修复、业绩更具确定性;3)2018年央企参与PPP规模被约束,民企PPP份额有望提升,园林板块以民企为主订单高增可期,1-2月同增91%;4)园林板块兼具仓位优势和估值优势,推荐东方园林/铁汉生态/龙元建设/文科园林。

    工业工程:1)工业工程由一带一路逻辑转向朱格拉周期逻辑未被充分认知,推荐中国化学/中材国际/北方国际/中钢国际;2)扩产能逻辑:全球经济回暖带动水泥/化工/钢铁等行业产能投放意愿增强,国内周期品涨价促使工业企业投资意愿与投资能力增强;3)减值冲回逻辑:周期品涨价使下游企业支付能力增强,带动现金流好转,再次计提大额减值概率降低。

    装饰:1)消费升级带动品质家装及高端酒店装修等需求增长;2)政府定调租售并举/长租公寓,且雄安提出发展房屋租赁市场具示范效应,长租公寓有望加速推广,我们预测2017-2020年全装修市场规模约1.4-1.8万亿,C端家装市场需求约4.4万亿;3)地产集中度提升倒逼装饰集中度提升,装饰龙头强者恒强,推荐东易日盛/全筑股份/金螳螂/广田集团等。

    设计:1)国内公路、轨交等交通基建细分领域仍存较大发展空间,我们预计未来三年公路建设规模超5万亿、轨交近1.7万亿,工程设计咨询将尽享“盛宴”;2)工程设计咨询行业集中度将拐点向上;3)对标海外龙头AECOM发展历程,由设计转向一站式服务、设计带动总包是趋势,且EPC/PPP模式将推动国内这一趋势。推荐苏交科/中设集团等。 l 关注国改/雄安主题:1)2018年国改/混改有望提速,建筑国改核心标的多为央企且具三大催化:低估值低涨幅低仓位与优异基本面不符,受益一带一路加速开拓海外,PPP实力强,推荐中国建筑/中国铁建等;2)从雄安主题关联度及弹性出发,推荐生态园林/装配式建筑/大基建三个方向。

    风险提示:订单落地不及预期,PPP/园林/基建/国改行情不及预期等