新城控股:2017成果丰硕,2018前景广阔

2017业绩高增99.7%,销售高增94%,2018开年再创佳绩

    2017年营收405亿元,同比增长44.9%;归母净利润60亿元,同比增长99.7%;拟按每10股派息8.1元,分红率达30.3%。2017年销售金额1265亿元,同比增长94%;2018年开年再创佳绩,1-2月销售金额190亿元,同比增长88%。

    拿地/销售面积比3.65,积极扩张态势明显,多渠道拿地降成本

    2017年土储新增建面3393万平方米,同比增长138%;拿地/销售面积比3.65,扩张积极;新增建面长三角占比最高为48%,中西部占比39%;大力拓展收并购及合作开发以降低拿地成本,2017年新增建面中,收购及合作占比之和超过50%;2018年1-2月公司新增土储建面320万平方米,平均楼面地价2076元/平。

    自持商业加速扩张,出租率维持高位,租管收入同比增长131%

    截止2017年底,公司已累计开业23座吾悦广场,其中12座为17年新开业。全年实现租管费收入10.2亿元(不含写字楼),同比增长131%;平均出租率达97.91%,单广场日均客流量可达4.32万人。

    财务结构稳健,AAA主体评级,四大激励巩固人才基础

    2017年公司净负债率67.4%;货币资金/短期负债为1.7倍,短期偿债能力较强。公司积极拓展多种融资渠道,整体平均融资成本5.32%,2017年主体及债券评级均上调至AAA;建立全方位的激励机制,股权激励、“新城合伙人”跟投制度、“共创、共担、共享”和“竞创百亿”计划为公司持续发展提供机制保障。

    12个月目标价46.3元,维持“买入”评级

    公司2017年销售金额高增94%,2018年1-2月销售金额高增88%,后续业绩结算具备较高确定性;我们预测2018/2019/2020年EPS为3.56/4.35/5.22元(2018/2019年原为2.55/3.20)。综合考虑给予相对估值2018年13倍PE,12个月目标价46.3元,维持“买入”评级。

    风险提示房地产调控时间过长导致销售不及预期;利率提升导致公司负债成本提升;自持物业建设进度及招商租赁情况不及预期。