福耀玻璃:汇兑损失影响业绩,未来发展看好

汇兑损失导致业绩略低于预期,后续有望改善。公司汽车玻璃销售收入178.7亿元,同比增长10.7%。汽车玻璃销售1.13亿平方米,同比增长6.3%。整体毛利率由43.1%略微下降至42.8%。受汇兑损失影响,财务费用率上升4.6个百分点,若扣除此影响,成本费用率同比下降0.7个百分点。汇兑损失是一次性影响因素,后续有望改善。公司产品竞争力突出,国内外销售情况良好,发展前景可期。

    海外盈利情况好转,美国公司首度盈利。2017年美国投资项目实现扭亏为盈,全年实现净利润人民币508.2万元,相比2016年福耀玻璃美国有限公司净亏损4,161.1万美元有较大改善。公司在美国已建成汽车玻璃产能约300万套,后续250万套有望在2019年完全投产。公司在工艺设备和生产方式等方面具有较大竞争优势,随着未来产能利用率逐步提升,美国部分收入和盈利有望快速增长,推动公司业绩持续提升。

    汽车玻璃单价提升4.1%,面积增长等推动单车价值量持续提升。汽车玻璃未来发展方向是节能、环保、轻量化、集成化等,高附加值产品对单车价值量提升明显。公司高附加值产品占比快速提升,预计由2016年占比30%提升至2017年33%,推动汽车玻璃平均单价上升4.1%。此外受汽车尺寸增长及全景天窗渗透率提升等因素影响,单车玻璃面积逐步增长,带来单车价值量持续提升,利好公司长期发展。

    评级面临的主要风险

    1)国内外汽车销量不及预期;2)原材料及人工成本大幅上涨。

    估值

    我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.60元、1.86元和2.05元,维持买入评级。