长生生物:四价流感上市在即,业绩有望持续高增长

近期,我们跟踪了长生生物的相关经营情况。

    2017 年公司经营情况:2017 年公司营收15.53 亿元,同比增长52.60%; 归母净利润5.66 亿元、扣非后归母净利润4.99 亿元,分别同比增长33.28%和24.92%;投资收益0.74 亿元,同比增长192.83%。公司2017 年业绩主要来源于狂犬疫苗与水痘疫苗两大产品。

    水痘疫苗两针法扩容,狂犬疫苗刚性需求。目前,各省份陆续出台水痘疫苗“两针法”接种指导意见,国内水痘疫苗市场需求存在翻倍空间。公司是国内第一家获批水痘疫苗“两针法”的生产企业,水痘疫苗销售额有望持续高速增长。狂犬疫苗(Vero 细胞)是公司的另一核心产品,生产工艺与产品剂型优势明显,并且公司还在研发二倍体细胞狂犬疫苗。狂犬疫苗需求具有刚性,随着国内宠物数量的增加,市场需求将稳健增长。

    四价流感有望贡献业绩弹性,带状疱疹疫苗值得期待。今年年初,国内爆发严重流感疫情,民众对流感疫苗认知度加深,国家也将出台相关政策加强流感疫苗推广与接种,2018 年流感疫苗市场需求有望迎来爆发。公司在研四价流感疫苗契合市场需求,目前已申报生产并被纳入优先审评审批,有望于18-19 年流感季之前获批上市,为公司带来巨大业绩弹性。此外,公司带状疱疹疫苗已进入Ⅲ期临床,3 万人患者入组已经完成,研发进度领先,有望成为国内首支上市的带状疱疹疫苗,填补国内市场空白。目前,我国人口老龄化严重,带状疱疹发病率持续提升并呈年轻化趋势,带状疱疹疫苗市场空间值得期待。

    首次覆盖,给予“买入”评级:公司疫苗产品及在研管线丰富,我们看好公司水痘疫苗的两针法扩容、四价流感疫苗的业绩弹性以及带状疱疹疫苗的未来市场空间。预计公司2018-2020 年EPS 为0.83 元、0.95 元、1.11 元,对应PE 为21 倍、19 倍、16 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:行业政策调整风险,产品研发及市场推广不及预期等