钢铁行业:需求渐起,砥砺前行

旺季逐步启动:需求渐起,成交放量

    本周螺纹钢期货价格微涨0.6%,钢铁板块跌0.2%,跑赢市场0.8%;钢价现货微跌0.2%,厂库环比上升2.5%,但总库存数据见顶回落。当前行业多空交织,乐观因素有:采购放量,总库存见顶回落;而谨慎因素有现货偏弱与厂库累积,本周我们重点走访了一系列地区,借此梳理一下旺季的逻辑。

    走访基本情况:下游释放,供给观望,缺口可期

    一、需求,预期稳健,期待后续释放。长弱板强是今年旺季的核心表征。板材的景气得益于:1、受去年高库存致旺季不旺影响,今年淡季累库有限;2、下游终端库存普遍处低位,节后补库需求强劲;3、并未有劳动力短缺冲击。

    进一步,钢贸商普遍反馈终端略有分化,家电汽车景气偏弱。而建材的疲弱主要受两大因素冲击:1、基于环保要求工地复工延后;2、近两年工资拖欠得以解决致旺季农民工观望,工地招工不及。预计近两周建材需求将得以集中释放。钢厂与钢贸对旺季订单的预期普遍也呈乐观态度。

    二、供给,启动谨慎,仍待政策细则落地。目前钢厂对于复产的反馈较为分化,集中体现在两个维度,1、国企与民企,分化的核心在盈利。目前民企吨钢毛利约500元/吨,复工意愿强,而国企普遍成本偏高,需观望旺季价格而再定复产计划(根据走访情况得知);2、大厂与小厂,分化的核心在高炉数。一般大厂7座高炉,腾挪空间较大,复产可先试开1至2座,而小厂3座高炉,腾挪有限,若遇非采暖季限产需规划时段。这样的分化将致时点(3.15)的供给反弹被平滑时段释放,缓解了供给端的压力。更关键的是当前钢厂普遍观望政策及细则,期望落地后再行复产计划,以避免开炉再焖炉引致不必要的成本。

    这意味着供给释放时点也将延后。

    行业核心焦点在旺季复工的力度:只待需求起,旺季仍可期

    未来两周行业最关键的因素在于被延后的需求是否能够加速释放,库存在见顶后未来2-3周的下降幅度就成为行业走势的重要变量。根据逻辑判断,需求旺季开工即将来临,存在加速的动力,而供给端在非取暖季限产的压力下,大幅上行的空间或也有限,短期的旺季缺口依然值得期待。

    根据我们之前观点“绝对收益看钢价、相对收益看盈利”,若旺季缺口如期出现驱动钢价上涨,短期行业博弈机会依然值得重视。因此中期具备内生ROE提升动力的宝钢股份,与低估值高弹性短期可博弈的方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光等依然值得重视。