港股投资策略专题:“以守为攻”,拥抱通胀升温下的“大消费”机会

三~四月:风险依存,后市仍需谨慎

    近期港股市场回暖主要受到技术面“超跌”反弹、美元指数走弱及恒指成分公司业绩支撑等因素影响。然而,上述驱动力并不具备可持续性,考虑到美国年内加息频率或增加、国内一季度经济或疲弱,以及大部分公司2H2017业绩或逊于1H2017等风险依然存在,我们担忧增量资金下滑,建议后市仍需谨慎。

    “以守为攻”,布局三类“防守型”策略

    此前港股一轮显著调整打击了市场情绪,预计风险偏好下降将导致投资风格切换。我们预计三、四月通胀攀升将是大概率事件,类比2013年1~7月期间港股表现,建议“以守为攻”,把握通胀升温下的“大消费”机会,布局三类“防守型”策略:一是对经济放缓敏感度较低、CPI上涨敏感度较高,且受益于PPI增速放慢的“消费型板块”;二是具备“抗通胀”、“抗风险”能力且对利率中枢缓慢上行偏中性甚至积极的“类消费板块”;三是对经济放缓有较强抵御能力且企业2H2017业绩胜于1H2017表现概率较大的“传统防守型板块”。

    “以守为攻”策略重点板块推荐

    1、食品饮料:1)行业景气度回升带动行业营收增速改善;2)龙头企业将受益于“涨价+市占率提升+成本下降”,毛利率上升空间进一步打开。

    2、纺织服装:1)行业不改景气复苏态势,预计品牌服装企业将更为受益;2)品牌服装企业将受益于“新零售”的协同效应,估值“看高一线”;3)纺织“出口化”趋势明显,将受益于全球经济回暖。

    3、必需消费:1)国内经济周期切换下,必需消费品增速将有望加快;2)龙头企业盈利或通过争夺高端产品“市占率”而获得更快的边际改善。

    4、寿险:1)保障型业务收入有望迎来较快增长;2)“开门红”对寿险价值影响有限,“保障型”需求释放将推动行业估值中枢上行。

    5、环保/危废处理:1)环保政策趋严,危废处理行业需求将迎来较快增长;2)供需失衡促危废行业持续景气,龙头企业将尤为受益。

    6、电力:1)需求回暖+产能收紧“共振”,或促使火电行业景气度回升;2)受益于“价格上涨+成本下降”,行业毛利率回升或带动盈利较快增长;3)火电板块或迎来“估值修复+业绩改善”叠加下的“戴维斯双击”。