卧龙电气:进击中的国际化电机巨头

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-03-20

公司现为中国500强企业,具备139年电机制造经验,技术水平世界领先。公司逐步回归电机及控制业务核心,剥离变压器等非核心业务,立足电机控制装置,加强管理,业绩回升初见成效。

    EV业务:积极布局,跟上新能源汽车行业发展公司与国开基金签订协议,以人民币1.28亿元对全资子公司进行增资。与大郡合作,积极拓展新能源汽车业务,进入北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户,是北汽“爆款”车型EC180的主力供应商。在海外,有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商的战略合作关系。

    工业驱动业务:电机能效高效化,积极布局新市场2016年低压电机及驱动业务营收到达总营收的约40%。低压电机OEM用户众多,涵盖国内外大型客户。

    日用电机业务:家电补库带动新周期公司微特电机的主要应用领域为家用洗衣机和空调两个行业,当前均处于上升阶段。空调业务涉及国内外重大客户。近3年收入增速较高,毛利率保持在15%左右。公司的微特电机及控制业务全球代工用户包括惠而浦、博世、大金和开利等。

    大型驱动业务:油气复苏带动上游行业回暖公司的高压电机位居世界前三(ABB,西门子),中国第一,下游主要应用行业包括石油、天然气、煤炭、核电和军工等。通过收购成功进入华龙一号三代核电供应链。预计该业务17-19年该业务营收增长率分别为20%、30%和10%,毛利率稳定在25%左右。

    预计公司17-19年的扣非归母净利润分别为2.2、6.7、7.1亿元,对应增速为:-13.24%、202.36%、5.83%。

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