京东方A:大手笔投资,通往半导体显示龙头之路
武汉10.5代线建设拓宽公司护城河。武汉10.5代线,投资金额为460亿,设计产能120K/月,目标是65英寸以上电视面板产品。我们预计,武汉10.5代线投产后,每年将给公司新增大约200亿元收入,同时公司在液晶面板上的产能也将拉开与LGD的差距,稳居全球LCD面板制造龙头位置。
积极提升柔性AMOLED产能,抢占新一代显示面板市场。与LCD显示技术相比,柔性AMOLED具有自发光、视角宽、响应时间快、发光效率高及轻薄化等优势。我们认为,公司继续加大在柔性AMOLED上的布局,可以进一步削弱三星对柔性AMOLED产能和价格的影响,加速柔性AMOLED在智能手机上的渗透。此外,自身产能提高,也有助于公司在未来积极抢占柔性AMOLED市场份额。
把握智能制造发展趋势,增强公司综合竞争力。近年来,公司显示整机代工业务保持高速增长,加上公司在新应用终端市场的布局,未来产能需求较高。苏州产业园项目通过改造、升级、扩产整机智能制造生产线,可以提高公司生产效率和生产能力,进而增强公司半导体显示产品的综合竞争力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年营收分别达963.9、1315.1、1822.6亿元,净利润分别为72.9、99.5、147.9亿元,对应2017-2019年PE分别为27.3、20、13.4。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、面板价格下跌风险、产能释放不及预期。