中航电子:不断聚焦航空主业,军民融合未来可期!

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超,卫喆 日期:2018-03-20

事件:

    公司发布2017年年度报告,期内实现营业收入70.23亿元,同比增长0.9%,归母净利润5.42亿元,同比增长17.8%,扣非后归母净利润为3.73亿元,同比增长14.67%,每股收益为0.3084元,每10股派送现金股利为0.60元(含税)。

    2018年公司计划收入目标为77.25亿元,利润总额为6.88亿元。

    评论:

    1、聚焦航空主业,军民协同发展

    期内公司航空业务实现收入56.8亿元,同比增长1.29%,占总收入的80.9%,毛利率34.18%,同比减少1.23%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%,占总收入5.8%,毛利率21.13%,同比减少3.59%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%,占总收入9.4%,毛利率18.54%,同比增加2.03%。公司进一步聚焦航空主业,在防务航空电子方面,公司通过资源整合和改善运营机制,实现科研和生产的协同发展,保持稳定增长趋势,作为我国航空装备电子系统的主供应商,随着新型装备的加速列装,未来前景较好。在民用航空电子方面,以C919大型客机重大专项、世界范围内民用航空市场需求井喷以及我国低空空域改革等所带来的历史性发展为机遇,争取不断扩大民用航空市场份额,前景广阔。

    2、民品业务盈利能力有所提高

    公司航电技术具有军民通用性强的优势,在军民融合上升为国家战略的背景下,公司充分利用在航空电子领域的技术与产品优势,努力践行 “军民融合”的发展方针,打造汽车电子、传感器、电机等领域的产业平台,创新商业模式,构建集成网络,成为具有航空电子技术特色的民用产品供应商。期内非航空民品业务收入有所下滑,但盈利能力有所提高,随着体制机制的改革创新,民品领域的发展值得期待。

    3、航电系统整体收入增长明显

    公司上市之后经过三次重大资产重组整合了航电系统公司旗下部分航空电子资产,又于2014年托管了航空电子系统公司下属企事业单位,对其经营管理和发展具有充分的决策权,根据《股权托管协议》,托管下属单位营业收入的 5‰作为托管费用,2017年实现托管费收入9941万元,同比增长17.9%。

    4、业绩预测

    预计2018-2020年EPS 为0.33、0.39、0.46元,维持“强烈推荐”评级!

    风险提示:科研院所改制受国家政策影响;民用产品拓展低于预期。

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