莱绅通灵:17年净利+39.7%,外延扩张顺利

2017年归母净利润同比增长39.7%,业绩表现靓丽,维持“买入”评级

    3月15日,莱绅通灵发布2017年年报,2017年公司共实现收入19.6亿元,同比增长18.94%;实现归母净利润3.1亿元;同比增长39.67%;经营活动现金流量净额为1.61亿元,同比增长358.47%。同时,公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税),共计派发现金红利95,332,675.20元(含税),对应股息率1.02%。公司2017年财报数据靓丽,符合此前预期。维持“买入”评级。

    加盟业务迅猛发展,外延扩张顺利

    截止2017年底公司加盟店396家,新增加盟店110家,加盟业务贡献收入5.82亿元,同比增长38.57%,加盟业务迅猛发展。截止2017年底,公司自营门店(直营店+直营厅)316家,新增24家,其中直营店收入贡献6.24亿元,同比增长19.45%;直营厅收入贡献7.34亿元,同比增长6.28%,自营业务稳步增长。分区域看,江苏收入增速8.08%,鲁皖豫(收入4.6亿)、沪浙闽(1.85亿)、京津冀晋(0.66亿)、湘鄂赣(0.37亿)同比增速分别为26.29%、70.19%、43.51%,外延扩张顺利。

    毛利率提升,费用率下滑,带动归母净利率同比提升2.3pct2017年公司直营店毛利率67.3%,同比提升2.19pct;直营厅毛利率58.79%,同比提升1.26pct;加盟业务毛利率35.33%,同比提升1.01pct。

    毛利率提升也从侧面显示公司品牌力不断增强。费用方面,公司期间费用率同比减少0.8pct,同时,由于公司成功上市及加盟业务迅猛发展,现金流大幅改善,2017年短期理财收益2133万元,多因素带动下,公司2017年归母净利率同比提升2.3pct。

    王室及时尚资源赋能,构建独特竞争优势

    公司长期以来高度重视品牌建设及产品设计,同时深谙娱乐营销之道,柏林电影节、芭莎慈善晚宴等持续赞助,明星代言、影视植入、企业家明星化等营销手段为其确立了独树一帜的品牌形象与知名度。2017年公司成功收购比利时王室珠宝供应商“Leysen1855”,品牌升级为莱森通灵,正式跻身欧洲奢侈品牌之列。公司成功掌握“比利时王室”这一稀缺IP资源,与其他品牌形成了有效区隔,构建了核心竞争优势。“影视+明星化企业家+王室IP”,预计未来话题感十足。

    维持“买入”评级,建议投资者积极关注

    预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.12(前值4.37)/5.64(前值5.7)/7.66亿元,分别同比增长33.3%、36.8%、35.9%。2018~2020年公司净利润年均复合增速35.32%,采用PEG估值法,给予2018年0.9-0.95倍PEG(对应PE为31.8-33.6倍),调整目标价为38.5-40.6元(前值为42.9~47.7元)。维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:1)开店数低于预期;2)公司出于长远角度考虑短期营销投入较多;3)新婚人数波动。