天虹股份:同店改善展店加速,业绩弹性彰显

事件描述

    公司2017年实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%,实现归属净利润7.18亿元,同比增长37.03%,基本每股收益0.8975元/股。同时,公司拟以2017年末公司总股本800,200,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

    事件评论

    同店改善社区购物中心开店提速,公司收入迎大幅增长。公司2017年实现营收185亿元,同比增长7.31%,其中2017Q4实现营收56亿元,同比增长13.85%。公司实现营业收入大幅增长在于:1)公司改革效应显现迎来同店改善,2017年公司同店销售增长2.78%,可比店营收同比下降0.23%,其中公司四季度可比店营业收入同比增幅3.87%、利润总额同比增幅26.32%,其中华南区可比店营业收入同比增长5.91%、利润总额同比增长24.05%;2)公司调整优化百货业务同时加速扩展社区购物中心,2017年公司新增3家社区购物中心,至2017年年末,公司已进驻8省/市的21个城市,共经营购物中心店7家和综合百货店67家(含加盟店3家)、独立超市门店2家、便利店148家。

    供应链能力提升毛利率迎来改善,控费效果显现业绩彰显弹性。公司2017年综合毛利率25.76%,同比提升1.6个百分点,其中零售毛利率为25.25%,同比提升1.25个百分点,其中2017Q4实现毛利率25.34%,同比提升3.28个百分点。公司期间费用率为20.43%,同比小幅提升0.41个百分点,其中销售费用与管理费用率分别提升0.34和0.23个百分点,财务费用率同比下降0.15个百分点,综合使得公司盈利能力迎来大幅提升,2017年公司实现扣非归属净利6.35亿元,同比大幅增长44.22%,其中2017Q4实现扣非净利1.99亿元,同比大幅提升46.55%。

    投资建议:强改革推外延,迈入可持续增长阶段。公司内生改革思路清晰方向明确,效果已开始显现盈利迎来释放,同时公司凭借多年社区零售经验,加快推进社区购物中心新业态布局,业绩具备可持续增长性,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10/1.25/1.47元/股,对应PE估值分别为17.87、15.66和13.31倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.经济增速出现大幅度下滑,可选消费回暖趋势结束;

    2.购物中心发展效果低于预期。