有色金属行业:钴价上涨再认识,四十年历史,四轮半周期

四十年历史价格回顾:1977年至今,钴价基本呈现出10-12年一轮大周期,目前正处于第四轮周期上涨阶段:1)1977-1987年,刚果(金)内部政变频发,铜钴矿遭入侵生产中断等,全球遭遇“钴危机”--以1992年剔除通胀的美元价格计,一度升至70美元/磅附近;2)1989-2001年,刚果(金)动荡再起,锂电池开始工业化新增需求拉动明显。3)2002-2015年,一方面是由于全球电子产品和高温合金对钴的大量需求,尤其是中国锂电池需求亮眼全球;另一方面是刚果(金)政府禁止出口未加工的钴的禁令,钴矿石产量现10年来首次下降。4)2016年下半年至今则进入了第四轮周期--全球电动汽车的快速发展,三元电池用钴成为钴未来增速最快、空间最大的需求领域--2016-2017年供给不足更多来源于供给端的收储、囤货、增加库存等,而2018年则真正进入由于需求增长带来的供不应求。而刚果(金)政府政策的不确定性(如新矿业法),以及不稳定的时局,也势必将给本轮供应带来更多的扰动。

    通过对钴价四十年的历史回顾,可见,每次周期影响因素虽不相同,但供给极为脆弱和不稳定则是一大共性,这体现为占全球供应近70%的刚果(金)时局和政策带来的扰动。同时也正是由于供给高度集中,功能材料不可或缺也使得成本转嫁能力强,其很容易受到资金投机等影响,价格十分具有弹性(每轮周期中5-6倍涨幅并不鲜见)。本轮周期一个大不同则是,全球新能源汽车的爆发引起的需求端出现了显著的变化,市场空间更为广阔;且并没有有效的新增供应出现。这一轮上涨行情或会比以往持续的时间都要长,幅度都要高。

    钴:MB钴、金属钴、钴精矿续创10年历史新高。由于欧洲金属钴现货市场供应紧缺,钴价仍在持续攀升。高级钴和低级钴分别大涨6.1%和5.1%,价格再创新高,分别达到42.4美元/磅(折人民币69.2万元/吨)和41.9美元/磅。国内方面,由于原料成本抬升,本周金属钴大涨2.4%,价格走高至645元/公斤。钴精矿继续上涨1.7%至29.1美元/磅,钴粉上涨1.4%至717.5元/公斤,四氧化三钴大涨3.3%至467.5元/公斤,硫酸钴涨1.5%至13.65万元/吨。其余钴产品价格较平稳运行。

    锂价继续持稳。碳酸锂市场本周继续平稳,节后的提价对市场并未造成太大影响,供需较平衡。电池级碳酸锂报价在15.45万元/吨,工业级碳酸锂主流价在14.45万元/吨,氢氧化锂在15万元/吨。

    投资建议:

    1)龙头加码新能源汽车布局,行业趋势再获确认:大众汽车本周与包括三星SDI、LG化学和CATL在内的供应商达成250亿美元动力电池订单,大举进军电动汽车市场,并计划2025年前实现最高300万辆电动汽车年产量目标。另据第一电动网统计,2018年1-3月份,统计在内的22个动力电池项目总投资达574.47亿元。预计2018年动力电池投资总额或还将保持在千亿以上。产业龙头纷纷加码新能源汽车,行业趋势再获确认。

    2)钴价趋势不断被强化:继苹果之后,本周三星C&T公司和刚果矿业公司浅谈一项为期多年的钴供应协议,以确保其钴原料供给,抢夺上游钴资源的“战争”愈演愈烈。除此之外,刚果民主共和国总理办公室近日称,将把钴纳入国家战略矿产名录,增加政府的矿业权利金收入,矿产税或将从之前的2%上升到10%。我们认为:刚果金矿业法修订将提升矿业企业成本,更进一步将深刻改变企业行为,在钴原料供需紧张态势下,钴价势必向下游转嫁而上涨。短期来看,产业链开工陆续恢复,电池金属需求正在复苏,钴价平稳上行是大势所趋。而从周期角度来看,从2016年下半年开始这一轮周期,或更持续和更大空间。

    3)锂市场规模扩大,锂价回暖。市场需求的年均增速达到15%;而上半年,锂供需在时间、品质上的错配将支撑锂价回暖。

    4)继续推荐锂电材料板块,核心标的:①钴:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业;②锂:赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

    风险提示:宏观经济波动等带来的风险,新能源汽车销量不及预期,钴锂产能释放超预期等带来的风险。