上汽集团再读龙头系列:科技上汽,立于浪潮之巅

看今夕:分化加剧,龙头有望持续增长。

    我国乘用车行业已步入稳健增长期,对标日本汽车格局演变来看,随着经济放缓,汽车市场趋于饱和,日本汽车格局逐步由分散走向集中,整合后龙头盈利能力有所提升。我国汽车行业正面临重组整合,2017年市场集中度触底反升,行业集中度有望持续提升,龙头盈利能力有望向上。

    展未来:智能网联新能源兴起,行业变革大浪潮。

    汽车行业正处变革前夜,汽车形态将从传统汽车转向智能网联新能源汽车,带来价值链的扩容和重塑。新能源由政策驱动转向市场驱动,双积分政策将快速催化行业向电动化的转型,综合能力将成为核心。智能网联将对汽车行业产业价值扩容,未来软件、服务、出行解决方案等将占汽车产业25%左右的价值,作为汽车、电子、通信、计算机的综合体,跨行业合作将成必然。

    包容并举,前瞻独到,新浪潮下仍处不败之地。

    上汽“四化”建设基础深厚同时又极度开放,在未来的竞争中将立于不败之地。上汽在新能源领域从前端供应(英飞凌、CATL、联合电子等明星供应商)到产品组合(主力车型到高端车型,产品谱系健全)到后端服务(安悦充电)布局完整,综合实力强劲。智能网联领域,公司前瞻技术事业部直接面向L3以上智能驾驶,并与INtel、武汉光庭等合作。网联从自建到合作,与阿里、N移动、华为等巨头联手拓展整个网联生态圈。

    合资新车周期助力销量稳健,自主将贡献业绩弹性。

    上汽合资正值强势新车周期:上汽大众SUV持续布局、通用MPV+SUV+豪华车三驾马车,销量有望取得稳健增长。上汽自主新车周期开启,RX3、RX8、光之翼等车型有望助力销量继续高速增长。销量爬坡和优质车型推出下,上汽自主迅速减亏,预计2018年有望实现盈利,业绩向上弹性大。

    投资建议:看好上汽竞争力持续向上。

    行业分化下,龙头将保持稳健增长。智能网联新能源汽车的崛起,将带来新的动能。上汽集团在“新四化”具有坚实的基础,并跨行业强强联合,新浪潮中将保持极强竞争力。短期来看,合资新车周期带来业绩支撑,自主品牌崛起提供弹性,业绩将进入上行通道。我们预计公司2017、2018、2019EPS分别为2.93、3.20和3.54元,对应PE为12.4X、11.3X和10.3X。