飞凯材料:一季报业绩高增长,公司成长可期

维持“增持”评级,上调目标价至30.4元。公司发布2017年年报,实现营收8.20亿元(+109.79%),归母净利润0.83亿元(+23.64%);其中Q4营收3.42亿元(+243.47%),归母净利润0.34亿元(+141.16%),主要由于和成显示9月并表所致。同时公司发布一季度业绩预告,实现归母净利润6960-7400万元(+372.35%-+402.21%)。公司在夯实主业的基础上,加大电子化学品高毛利领域布局,一季度业绩增速明显,公司成长可期。

    上调18、19年EPS至0.76(+30.72%)/1.02(+35.96%)元,预测20年EPS为1.22元,参考可比公司18年40倍估值,上调目标价至30.4元(+4.8%)。混晶国产化替代空间大,有望大幅增厚公司业绩。混晶技术壁垒高,目前全球混晶产品主要由德国默克、日本智索、日本DIC株式会社三家企业垄断,未来国内混晶国产化率提升空间广阔。随着全球液晶面板产能向国内转移,我国大陆密集投放新产线,混晶业务有望大幅增厚公司业绩。

    紫外固化涂覆材料有望实现量价齐升。2017年竞争对手降价导致公司紫外紫外固化涂覆材料价格有所降低,预计2018年产品价格回升。未来几年通信市场随着5G的建设将继续保持良好的发展势头,公司紫外固化光纤光缆涂覆材料国内市占率60%,需求拉动下销量有望进一步提升。

    通过收购布局半导体封装领域,提高综合竞争力。公司收购大瑞科技布局IC封装用锡球领域,收购长兴昆电60%股权进军半导体封装用环氧塑封领域,完善在封装材料领域的布局,提高公司的综合竞争力。

    风险提示:竞争加剧导致产品毛利下降,混晶国产化率不达预期。