中兴通讯:业绩符合预期,未来聚焦5G主业

中兴通讯业绩符合预期,未来将大幅受益于5G建设

    中兴通讯3月15日晚正式发布2017年年报,2017年全年公司实现营收1088.2亿元,同比增长7.49%;归属于上市公司普通股股东的净利润达到45.7亿元,大幅增长293.78%,每股收益达到1.09元,业绩符合预期。我们预计5G传输升级将在18年下半年逐步开始,2019年下半年国内5G无线基站建设有望拉开序幕。作为当前国内第二、全球第四的通信设备龙头企业,中兴通讯有望受益于国内5G网络建设。维持我们对公司的“买入”评级,按照公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.40元。

    剔除投资收益、汇兑损益等因素,公司实际盈利水平有所提升

    2017年公司实现投资收益25.4亿元,产生汇兑损失4.2亿元,股权激励费用约2.6亿元,剔除这些因素后再加上公司资产减值损失25.3亿元,公司17年实际利润水平约为52.4亿元。对比2016年,剔除公司当年赔款支出,公司可实现盈利38.4亿元。2016年公司投资收益16.4亿元,汇兑收益6.2亿元,剔除这两项,加上去年资产减值费用28.5亿元,公司在16年的利润水平约为44.3亿元,17年同比增长约18.3%。其它项目里,按照新的会计准则,公司营业外收入中部分纳入其他收益,部分冲减营业成本和研发费用。另外,公司17年所得税大幅增加6.9亿,达到13.3亿元。

    淡季不淡,运营商网络业务实现营收毛利率双增长

    参考2016 年三家运营商年报数据,国内运营商2017 年计划资本支出继续下滑。在市场整体进入寒冬的背景下,公司2017 年运营商网络业务实现营收637.82 亿元,同比增长8.32%,表现不俗。同时运营商业务毛利率也出现了上浮,达到40.04%,充分证明了公司在通信设备领域的龙头地位。

    聚焦主业,公司不断剥离非核心业务子公司

    公司近来在战略上不断聚焦主业,清理非核心业务子公司。公司2017年分别于3月完成出售衡阳网信70%股权、4月完成出售中兴供应链公司85%的股权、6月完成出售中保网盾81%的股权、8月完成出售努比亚10.1%的股权、11月完成黄冈教育谷45%的股权出售、12月完成出售中鹄实业100%的股权,上述子公司将不再纳入集团合并报表范围。18年2月9日晚,公司再次发布公告出售中兴软创43.66%股份,进一步剥离非核心业务子公司。我们认为出售子公司,剥离非核心业务将有助于公司更加聚焦5G,提升核心主业竞争力,从而进一步提升公司未来的盈利能力。

    维持“买入”评级

    根据2017年最新年度报告,我们对2018-2019的盈利预测进行了微调(从52/63亿元调整为52.1/62.4亿元),并新增加对2020年的盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为52.1/62.4/103.8亿元,对应公司PE分别为25.8/21.5/12.9x。考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业,未来有望受益于5G 规模建设。我们维持公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.40元,维持“买入”评级,中长期持续看好。

    风险提示:5G建设规模低于预期;运营商支出进一步下滑。