莱绅通灵公司年报点评:收入增19%净利增40%延续高成长,2018年有望加速扩张

对公司的观点。(1)主营钻石饰品的中高端珠宝商,定位“王室珠宝,为下一代珍藏”,品牌差异化强,充分受益消费升级。依靠影视剧植入、明星活动、CEO宣传等多样的品牌公关活动持续提升品牌影响力及知名度,收购拥有162年历史的比利时王室珠宝供应商Leysen后将进一步延伸高端珠宝产品布局。(2)具备持续扩张与成长能力,2017年净开134家门店带动业绩增长,截至2017年12月31日总门店数712家,预计未来将以加盟为主、自营为辅完善全国布局,其中2018年有望新开250-300家。(3)股权激励计划保障高成长,向42名核心高管、技术及业务骨干人员授予1%股份,解锁条件对应2016-19年净利润CAGR约26%。

    更新盈利预测和估值。预计2018-20年净利润各4.13亿、5.38亿、6.84亿元,同比增长33.5%、30.3%、27.1%,EPS各1.21元、1.58元和2.01元;27.49元股价对应PE各22.7倍、17.4倍、13.7倍。参照可比公司估值,考虑公司在国内高端钻石领域的稀缺性以及高成长性,给予2018年30倍PE,对应目标价36.37元,维持“增持”评级。

    风险因素:行业需求疲软;品牌影响力下降;渠道拓展不确定;行业竞争加剧。