福能股份:风电占净利润比重过半,火电逐步回暖

煤电盈利逐步回暖,利用小时维持高位:2017年公司燃煤发电量64.4亿千瓦时,同比增长4.69%,鸿山热电利用小时达5299小时。受煤电价格高企影响,鸿山热电2017年实现净利润2.99亿元,同比下降40.62%。但受益于上半年完成超低排放改造后电价上调及下半年福建火电上网电价上调1.95分/kWh,2017下半年鸿山热电盈利显著回暖,上下半年分别实现净利润1.00亿元和1.99亿元,预计2018年鸿山热电净利润将持续回暖。公司2017年成功收购国电泉州23%、石狮热电46.67%;摘牌华润电力(六枝)51%和华润电力(温州)20%股权,有望在2018年贡献业绩。

    优质风电资源,利润占比快速提升:2017年公司风力发电量18.8亿千瓦时,同比增长21.97%,风电业务实现净利润4.61亿元,同比增长37.52%,在公司净利润中占比达54.6%。2017年公司风电利用小时数达2837小时,远超全国平均889小时,尽享优质风电资源。截至2017年底,公司风电装机规模为664MW。目前公司在建陆上风电223MW,海上风电200MW,预计公司2018年将投产128MW以上陆上风电项目,将持续增厚公司业绩。

    气电盈利有望恢复合理收益:公司气电盈利主要受福建省经信委年度气量置换和电量替代补偿政策影响,从长期看盈利基本稳定。2017年燃气价格大涨导致,子公司晋江气电净利润1498万元,同比下降93.12%,预计2018年气电有望逐步恢复合理收益。

    盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS为0.75、0.90和1.00元,维持“买入”评级。

    风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位。