物流行业:1-2月包裹量累计增长31.2%,单价上抬符合预期

事件18年2月快递行业数据出炉:2月单月,全国快递累计业务量完成19.9亿件,同比下降15.2%;业务收入完成289.4亿元,同比下降1%。1-2月,全国快递服务企业累计业务量完成59.7亿件,同比增长31.2%;业务收入完成786.9亿元,同比增长30.7%。

    量价分析:累计增速超30%,单价上翘符合预期

    1-2月全国快递累计业务量同比增长31.2%,业务收入同比增长30.7%。观察数字,我们的分析如下:

    1)1-2月累计数字超过30%:由于春节错峰因素扰动,今年1月行业业务量增速达到80.3%,2月则呈现15.2%的下滑,1-2月累计数字成为更科学的指标。累计增速超过30%,超过2017年全年行业增速和市场预期;

    2)单价水平上扬,符合春节规律。2月综合单价水平在14.6元/件,环比提升2.1元/件,主要为春节期间大部分快件由EMS、顺丰、京东与苏宁等ASP较高的物流商所完成导致,过去几年的单价高点均在春节期间,符合行业规律。总的来说今年的单价中枢有所上抬,全年我们维持单价保持窄幅波动的观点。

    3)竞争结构维持稳定。2月CR8为79.8,与1月数字基本接近。二线快递企业如天天、全峰被收购后,转为专注细分市场,带来的是行业集中度在数字上的优化。

    类型分析:异地件维持主导

    2月份,同城业务量完成5.6亿件,同比下降1.9%;异地业务量完成13.6亿件,同比下降21.2%;国际/港澳台业务量完成0.7亿件,同比增长39.8%。同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的24.6%、72.7%和2.7%;业务收入分别占全部快递收入的15.8%、49.5%和11.4%。

    区域分析:收入东部持续主导,西部增速领先

    业务收入方面仍然是东部占据绝对大头,18年1-2月份东中西部分别占业务收入比重为80%、11.1%和8.9%。从增速的区域性上看,本月呈现西部>中部>东部特点,西部增速领先。我们认为在东部发达地区、一二线城市快递网点已经足够密集的前提之下,未来行业业务量的增量可能主要来自中西部、三四线城市以及农村市场的网点密集化。

    投资建议:当前来看,18年快递行业预计还将实现20%以上的较高增速。而长期来看快递企业的壁垒在于用最低的成本提供最优化的服务与时效,成本上的优化带来的是一张盈利能力更强的网络、更充沛的现金流,进而提升公司的壁垒和议价能力,形成正向循环,最后成为龙头性综合物流商。当前龙头溢价最高的标的为顺丰控股,短期则关注估值与业绩预期增速出现差距的韵达股份、申通快递与圆通速递。

    风险提示:行业增速低于预期;竞争格局恶化