小金属行业专题报告:钴市五问

国内金属钴价格从2017年初27.25万/吨涨至2018年3月的64万/吨,涨幅高达134.8%。国际MB钴价由2018年初14.7美元/磅涨至2018年3月的38美元/磅,涨幅158.5%。

    钴价上涨的背后是其供需结构的改变。我们判断在新能源汽车大周期的背景下,由动力电池的需求引发钴需求的爆发式增长,同时3C领域的钴需求保持稳定的增长态势。其次,在供给端短期内难以跟上需求的增长,造成供需不均衡,预计2017年供需缺口为550吨,且缺口呈扩大之势,预计2020年,供给缺口达到1.2万吨。基于以上数据,我们认为钴价上行空间仍存。

    在供给端,钴的铜、镍伴生属性制约了短期钴的供给弹性;其次,刚果(金)恶劣的环境提高了新矿的开采难度、成本和时间;在已开采的矿山中,大部分矿山已经达到满产状态,未来有明确复产、扩产计划的仅有Katanga矿山和欧亚资源的RTR项目;预计到2020年,全球精炼钴的供给为12.2万吨。在需求端,由新能源汽车动力电池引发的钴需求高速增长,预计在高镍低钴化的进程下,至2020年,动力电池对钴的需求量仍高达3.3万吨;各大3C领域厂商已经开始布局抢占钴资源,随着单体电容量增加的趋势,预计3C领域钴需求能保持稳定增长,至2020年,3C领域钴需求约为4.7万吨;全球精炼钴需求为13.4万吨。

    风险提示:

    1.新能源汽车产量不达预期风险;2.海外政策风险