顺丰控股:17年业绩符合预期,快递龙头地位显著

快递行业持续发展,公司龙头地位不变,持续发展新业务板块及扩张运输能力,看好公司未来表现。预计公司2018-2019年可实现净利润59.05亿元和66.41亿元,YOY分别增长23.8%和12.5%,EPS为1.34元和1.51元,当前A股股价对应PE为38倍和33倍,对此给予买入的投资建议。

    公司发布17年年报:2017年公司实现营收710.94亿元,yoy+23.68%,归母净利润47.71亿,yoy+14.12%,扣非后净利润37.03亿元,yoy+40.11%,业绩符合预期。分季度看,四季度公司实现营收212亿元,yoy+24%,归母净利润11.26亿元,yoy+26%。

    快递行业持续带动公司业务发展:公司业绩增长主要驱动因素还是来自于快递行业的持续发展。2017年全国快递业务量实现400亿件,yoy+28%,营收实现4957亿元,yoy+24%。行业发展的大背景下带动公司业务的增长,2017年实现业务量30.52亿票,yoy+18.3%。

    中高端战略优势显著:公司靠直营模式走中高端路线,持续为客户提供高质量产品和服务。产品方面,公司丰富的快递产品结构能满足不同客户的需求,也开发微信客户端,扫码寄件等寄件方案来方便化寄件过程。同时,公司也保证高服务品质;在2017年邮政局公布的《快递服务满意度调查》报告中,公司连续第九年排名第一,申诉率也遥遥领先同行,每百万件快递仅有1.56件,低于行业平均5.79件。中高端路线优势明显反映在公司业务数据中:17年公司平均单票收入23.14元/件,不仅高于行业平均的12.4元/件,且在行业单票收入同比下降-2.6%的情况下,公司单票价格反而同比增长+4.5%。此外,在一个难以将产品差异化的行业里,公司的客户粘性极高,17年12月底活跃客户为82.25万,yoy+30.81%。

    投资鄂州机场,未来航空运能将大幅提升:顺丰在航空运输方面已经引领行业;截止2017年12月底,拥有41架自有货机及16架租赁货机。而2017年12月公司宣布出资23亿元与湖北人民政府共同投资鄂州物流机场,建造全亚洲第一货运机场。鄂州机场不仅能提升公司国内转运效率,也是公司国际运输发展的核心,未来将进一步增强公司航空运能。

    积极发展新业务:公司传统业务已较成熟,未来将发展目标设定在重货,冷运,医药,国际,同城,仓储等新业务板块。在2017年,这些新版块在速运物流收入中的占比已经从9.9%提升至13.5%,都已高速发展;重货实现收入44亿元,yoy+80%,冷运实现营收22亿,yoy+60%,国际物流实现营收20亿,yoy+43%。进入18年,公司对新领域的布局将推动这些新板块持续高速发展,为公司发展新营收来源。

    盈利预测:预计公司2018和2019年可分别实现净利润59.05亿元(YoY+23.79%,EPS为1.34元)和66.41亿元(YoY+12.5%,EPS为1.51元)。目前股价对应2018和2019年PE为38x和33x,给予买入的投资建议。

    风险提示:行业增速大幅放缓,竞争加剧单价锐减。