方正科技:争居PCB行业榜首,PC业务旨在平稳发展

1. 大力发展PCB业务,争居行业榜首。

    公司主营业务包括PC及相关产品和印刷电路板(PCB)的生产销售,其中,PCB业务是公司目前主要资金投向。2006-2008年间,公司PCB业务收入复合增长率为57%,在经济低迷的2009年也有约30%的增幅。公司于2003年收购珠海方正科技多层电路板有限公司,正式进入PCB行业。目前,公司PCB业务的生产、销售和管理仍主要集中在珠海,同时在重庆和杭州布局,但收入占比均较小。

    公司的PCB业务产品主要为HDI、高多层板和系统背板,其中毛利率较高的HDI板销售收入占PCB业务总收入的55%,背板约25%,多层板约15%。HDI板主要用于高端手机等电子消费品,公司下游主要为手机、交换机等通讯行业企业,主要客户有华为、天语、龙旗、中兴等。公司前期募集的珠海HDI项目已达产,随着主要生产系统背板的重庆PCB产业园区投产,公司PCB产能将进一步提升,在市场环境良好且公司运营生产正常情况下,预计2010全年,公司HDI预测产量达到约400万尺。背板和系统板预测产量达到约300万尺。公司目前产能满负荷运载,扩大产能将有利于公司PCB业务收入的快速发展。我们认为,公司的PCB产品能够得到市场需求的支撑,未来2年能够继续保持快速增长,收入及利润占比都将进一步提升。

    2. PC业务旨在平稳发展。

    PC业务方面,公司目标为维持销量,稳定市场份额,实现平稳发展。2008年统计数据显示,公司PC市场占有率约为7.5%,居国内厂商第二,整体市场第四。目前PC行业竞争激烈,受厂商价格战及低价进军家电下乡等影响,2009年1-6月,公司PC业务毛利率同比下降0.72个百分点至5.98%。预计此部分业务将维持现有规模,贡献稳定收益。

    3. 等待配股批文,目前无资产注入计划。

    此前,由于金融大鳄索罗斯对方正集团表示出投资兴趣,引发了各界对方正集团可能进行资产注入的关注。做为方正集团旗下唯一的A股上市公司,公司表示目前已提交配股方案,拟募集资金用于扩建珠海HDI项目以及增资重庆PCB产业园,短期并无资产注入计划。

    4. 盈利预测及评级。

    预计公司2009、2010年和2011年每股收益分别为0.05元、0.08元和0.11元,根据2009年12月8日5.32元的收盘价计算,对应的动态市盈率为106倍、66倍和48倍,我们看好公司PCB业务发展,但考虑到公司目前估值较高,维持公司“中性”的投资评级。