2018年1-2月份经济数据分析:经济超预期的动力来自哪里?

全球和中国经济的复苏均有望延续。在报告《未来两年中国经济再评估:2018改革,2019再上行》中,我们提示了地产投资超预期的可能,得到数据验证。我们维持对于2018年中国GDP 增长6.9%的乐观判断。这一轮全球和中国经济的复苏均有望延续,中国经济超预期的主要动力来自于海外需求以及地产投资超预期。

    工业生产大幅回升。1-2月工业增加值增长7.2%,较2017年12月回升1个百分点;三大类行业全面改善。其中,采矿业增长1.6%,改善2.5个百分点;公用事业增长13.3%,回升5.1个百分点;制造业增长7%,改善0.5个百分点。主要行业中,电力热力(13.1%)、钢铁(1.7%)、通用设备(9.1%)等明显回升,而汽车(4.9%)、运输设备(4.9%)、食品制造(7.3%)、食品加工(6.8%)等有较明显回落。从主要工业品的产量来看,原煤(5.7%)、发电(11%)、天然气(4.9%)、粗钢(5.9%)、钢材(4.6%)、水泥(4.1%)均较2017年12月有较明显的改善;而乙烯(-1.5%)、汽车(-5%)则回落明显。其中钢铁和水泥产量的回升与固定资产投资的改善可以相互印证投资大幅改善,主因地产带动。1-2月投资累计增长7.9%,较2017年提高0.7个百分点。

    其中,制造业投资累计增长4.3%,较2017年回落0.3个百分点;基建投资也有较明显回落,反映出地方债务整顿的压力。但地产投资超预期回升至9.9%,民间投资增速也回升至8.1%,较2017年提高2.1个百分点。

    地产销售回落但投资回升。1-2月地产销售增长4.1%,较2017年回落3.6个百分点。但1-2月地产投资增长9.9%,较2017年提高2.9个百分点。其中,1-2月新开工面积增长2.9%,较2017年回落4.1个百分点;土地购置面积下跌1.2%,回落17个百分点。在当前地产双轨制的背景下,销售对投资的领先意义在弱化,保障房和租赁房成为地产投资的有力支撑,关注2018年地产投资超预期的可能。

    社零增速回升。1-2月社零增长9.7%,较2017年12月提高0.3个百分点,汽车销售改善是主要原因。主要商品中,汽车(9.7%)、烟酒(9.5%)、珠宝(3%)和建材类(6.8%)消费明显回升,文化用品(-0.9%)、家具(8.5% )、药品(10.1%)、通讯(10.7%)、服装类(7.7%)消费明显回落。

    全球和中国经济的复苏均有望延续。在报告《未来两年中国经济再评估:2018改革,2019再上行》中,我们提示了地产投资超预期的可能,得到数据验证。我们维持对于2018年中国GDP 增长6.9%的乐观判断。这一轮全球和中国经济的复苏均有望延续,中国经济超预期的主要动力来自于海外需求以及地产投资超预期。